【脱水研报】光伏行业当下最强细分，龙头标的已经爆量上攻，低位
时间：2022-08-09 00:25 来源：股窜网 作者：gucuan 阅读：次
摘要：
1、两家活跃机构强推的Chiplet核心受益标的，股价底部+基本面左侧+明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击，新产品空间增长3倍-4倍国产替代，净利率接近50%
2、极好的风电抗通缩细分赛道，行业壁垒高、市场空间大、降本压力小、盈利能力强，量利齐升的同时行业格局优秀，市场份额被3家公司牢牢把持住
3、从量、价、估值提升三个角度看，这个板块都是电车8、9月的最优配置之选，涨价传言四处乱飞，下游询单热情提升，头部厂商着急要买，核心标的仅此4个
4、硅料降价后最为受益的环节，硅料释放的利润全被它吃掉，2024年将出现供应断档，预计价格将比历史最高还高30%+
1、两家活跃机构强推的Chiplet核心受益标的，股价底部+基本面左侧+明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击，新产品空间增长3倍-4倍国产替代，净利率接近50%
1）Chiplet是什么？
Chiplet俗称芯粒，也叫小芯片，是将一类满足特定功能的die（裸片）通过die-to-die内部互联技术将多个模块芯片与底层基础芯片封装在一起，类似于搭建乐高积木，形成一个系统芯片（Soc芯片），从而实现一种新形式的IP复用。
2）Chiplet或从另个维度来延续摩尔定律的“经济效益”：
随着半导体工艺制程持续向3nm/2nm推进，晶体管尺寸已经越来越逼近物理极限，所耗费的时间及成本越来越高，同时所能够带来的“经济效益”的也越来越有限，而Chiplet技术可从三个不同的维度来降本：
①可大幅度提高大型芯片的良率：芯片的良率与芯片面积有关，随着芯片面积的增大而下降，通常掩膜尺寸700mm²的设计通常会产生大约30%的合格芯片，而150mm²芯片的良品率约为80%。通过Chiplet设计将大芯片分成小模块可以有效改善良率，降低因不良率导致的成本增加。
②可降低设计的复杂度和设计成本：Chiplet通过在芯片设计阶段就将Soc按照不同功能模块分解成小芯粒，芯粒可以重复运用在不同芯片产品中，是一种新形式的IP复用，可大幅度降低芯片设计的复杂度和带来的成本累次增加。
③可降低芯片制造的成本：在Soc中的一些主要逻辑计算单元是依赖于先进工艺制程来提升性能，但其他部分对制程的要求并不高，一些成熟制程即可满足需求。将Soc进行Chiplet化后对于不同的芯粒可选择对应合适的工艺制程进行分开制造，不需要全部都采用先进制程在一块晶圆上一体化制造，极大降低芯片的制造成本。
3）Chiplet带来的测试机市场空间有多大？
①测试机的市场空间：
根据SEMI数据，2020-2021年测试设备在半导体设备中的价值量占比在7.6%-8.5%左右，2022年测试设备预计达到88亿美元的市场规模。从测试设备市场结构来看，测试机市占最大，为63.1%，预计22年测试机的市场将达到55.53亿美元。
②Chiplet技术带来的额外设备市场空间：Chiplet需要的测试机的数量将比目前Soc芯片测试机所需的量要大得多。目前的Soc芯片测试对于可能数模混合的低成本的存储芯片等采用抽检的方式，而Chiplet技术为了保证最后芯片的良率，需要保证每个Chiplet的die都是有效的，因此将会对每个die进行全检。从抽检到全检，购置的测试机数量将大幅增加。
天风证券和长江证券同时力推了华峰测控。
①公司股价为啥之前一直跌？为啥比其他半导体设备公司股价弱？
这是因为半导体设备的主要逻辑是“自主可控下，下游加速扩产+国产替代”。但对华峰测控，国产替代逻辑较弱。因为华峰测控此前产品单一，主要产品是模拟测试机8200，此款产品国内份额大概70%，同时在公司内部订单占比也达到80～90%，因此公司经营容易受半导体行业景气度影响。目前半导体行业景气周期仍处于下行阶段，公司股价也因此下跌较多且处于底部区间。而其他半导体设备有国产替代的缓冲，订单仍能保持增长。
②对公司的观点是什么？
股价底部，基本面左侧，明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击。
公司股价目前仍是底部区间，根据公司订单，预计今年5亿多净利润，此前公司跌到180亿+，今年仅30多倍，无论横向比较其他公司还是纵向比较公司历史估值，都是底部。现在虽然快速上涨，但看明年仍然不贵。
贝塔上，当前半导体行业扔在下行阶段，周期没走完，一般下行周期1年到1年半走完，判断年底或明年大概率出现向上拐点。
阿尔法上，公司上市后一直在拓品类，新产品大功率测试机和8300数字测试机，去年订单占比达到30%，今年上半年占比达到50%，预计明年新产品占比会超过一半。同时，今年公司还会推出下一代高端数字测试机，所以未来几年都是公司新产品放量周期，公司周期性会越来越弱成长性会越来越强。新产品数字测试机，空间为模拟3倍～4倍，目前主要由国外垄断，公司新产品有望复制模拟测试机成长路径，实现国产替代。
因此，明年公司将迎来半导体景气度贝塔+新产品持续放量成长性增强的双击。
③怎么看公司的短期和中长期空间？
短期来看，预计明年接近8亿利润，可看到400亿市值。
中期看，假设模拟测试机全球市场空间15亿美元，数字测试机50亿美元，存储器测试机10亿美元。
公司全球模拟测试机份额30%，数字测试机份额10%，存储器测试机份额0%，公司收入9.5亿美元，60亿人民币，45%-50%净利率，接近30亿净利润，30倍PE，900亿市值。
脱水君点评：从逻辑角度来说，华峰测控确实不错，但毕竟现在半导体行业不在景气周期，做业绩的逻辑不如做题材的逻辑，从题材逻辑的角度说，资金选出谁是龙头，谁就是后续的上涨主力。从这个角度说，华峰不一定是后续资金的首选，不过也不至于大幅下跌，最多就是涨的比较少而已。
2、极好的风电抗通缩细分赛道，行业壁垒高、市场空间大、降本压力小、盈利能力强，量利齐升的同时行业格局优秀，市场份额被3家公司牢牢把持住
光大证券认为，海缆是优质的海风细分赛道，壁垒高、格局好、盈利能力强，且占海上风电投资额比例较低，降本压力小，在平价上网时代利润压缩空间较小。海缆作为风电赛道典型的抗通缩环节，量-离岸深远化长度增加；利-高电压及直流技术带来毛利提升。头部企业凭借技术领先优势及地域优势，中标能力凸显。
1）海上风电景气高企
能源转型背景下，海上风电成为未来的重要趋势。随着风电场规模化、集群化发展，海上风电快速降本，迎来平价上网时代。我国海岸线长约18000千米，岛屿6000余个，海上风能资源丰富，国内海上风电市场发展潜力巨大。
根据沿海各省份海上风电相关政策统计，“十四五”期间全国海上风电规划总装机量超100GW，新增并网50GW以上。据不完全统计，22Q1招标量创历史单季度新高后，22Q2招标势头不减。截至6月29日，风电项目招标规模达53.46GW。其中，央、国企共发布风机招标52137.85MW，占总招标量的97%;民企公开招标1331.5MW。根据风电之音披露，2022年上半年我国海上风电风机公开招标规模超预期，高达16.1GW。
2）海缆：优质海风细分赛道
海缆长期运行于复杂的水下环境，具有技术要求高、施工和维护难度大等特点，被誉为光电传输领域“金字塔塔尖”的产业。海缆是海风产业链重要细分赛道，高门槛、高毛利，随着深远海、大型化、高压化趋势的推进，市场增量大。特点主要包括：
①技术高门槛、资金投入大、码头资源要求高，行业先发优势明显，利润空间大。
由于海缆敷设在环境极其恶劣的海底，运行中除了受到自然条件的作用外，还受到人类海洋活动的影响，海缆门槛高、技术难度大。如果出现故障，将产生巨大停工损失，且维护成本极高。因此，海缆招标更加关注公司技术实力而非价格。海缆招标设置了极高的准入门槛，行业先发优势明显，有利于龙头企业的发展。
②平价上网时代的降本压力低
伴随着补贴力度减弱、海风平价压力加大，海上风电各个环节在材料、工艺方面均需进行突破，部分环节的利润空间将被压缩。而海缆由于大宗商品原材料占比高、技术要求严、供应商集中度高等原因，且占海上风电投资额比例较低，降本压力小，在平价上网时代利润压缩空间较小。
③深远海、大型化、高压化趋势下海缆市场增量大
风机大型化、高压化大幅提高了传输电量，海缆需求量提升。同时，风电场离岸距离的增加使海底电缆需求增长高于海上风电装机容量增长。我国已投运海上风电场离岸距离远小于欧洲，随着海上风电场离岸距离的增加，海底电缆的需求量将持续增长，预计2030年全球海缆累计需求量将达到7万公里。
④海缆行业集中度高，竞争格局优
海缆运行的水下环境复杂，强腐蚀、大水压的应用环境使得海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求更高，目前国内仅有少数企业具备海缆生产能力，具备220kV以上海缆批量生产能力的企业更少。除技术外，较长的认证时间和资金壁垒使规模效应显著，集中度有望稳步提升。
3）海工：占风电投资比重大，处于卖方市场格局优
海底电缆敷设质量的好坏对整个供电系统的寿命和效益产生重要影响。海上风电行业迅猛发展，逐渐向大型化、深远海发展，一些质量优、长度长的海缆被运用到输电工程中，海缆敷设难度加大。为适应市场需求的发展变化，新一代海洋工程主力工程船舶往往在规格和能力上均超越老一代。对目前世界在役和在建的住宿工程船、起重/铺管船和水下作业船等海洋工程主力工程船舶的规格和能力进行分析发现，世界主力工程船舶具有明显的大型化发展趋势。
随着我国海上风电新增装机量的逐年增加，势必会带动海底电缆及海上风电施工需求量的增长。当前我国海上风电项目的海底电缆招标正向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海底电缆企业在中标项目过程中将更具竞争力。根据东方电缆公告，截至2021年底，海底电缆敷设专用设备——电缆敷设船在我国有56艘，其中具有220kV海缆敷设能力的敷设船共25艘。海工领域竞争格局优，存在较大的供需差，国内海缆 龙头纷纷布局海工领域。
脱水君点评：光缆这条线景气度一直比较高，主要是因为行业的供给就那么几家，现在需求起来了，自然量价齐升。一方面风电带动的海缆需求旺盛，另一方面光纤光缆的景气度也恢复了，相关标动至少今年下半年都可以反复做，现在唯一的问题是涨太多了，耐心等回调充分后，上车做第二波吧。
3、从量、价、估值提升三个角度看，这个板块都是电车8、9月的最优配置之选，涨价传言四处乱飞，下游询单热情提升，头部厂商着急要买，核心标的仅此4个
传下周锂价上涨5000？— 实际价格已上涨，部分平台价格出现失真
1、【短期供需情况怎么看？】
在一周前新余锂会的调研中我们已经感受到产业紧张的供需格局，有超过5家头部锂盐销售均反馈7月底以来，下游询单采购热情明显提升，头部铁锂厂均着急买锂（某近期新产线投产铁锂厂，采购热情度极高）。同时还需高度注意，8月份钴酸锂、氟化锂的需求同样环比提升（消费电子周度数据仍然偏弱，但8-9月份有补库订单），锂盐边际需求显著增加。
2、【供需紧张为何锂价迟迟不动？】
供需的趋紧并不会直接推动锂价快速上行（我们7月底看错的点），回顾此轮周期，锂价的上涨实则分为两大类【情绪驱动快涨-市场预期供需紧张，由上下游某些大厂进行激进报价&采购而带动锂价快速上行】和【供需驱动慢涨-实际供需基本面驱动，上下游密集撮合价格进行慢涨】。在此轮锂价5-50万的上行期中，有过三次锂价快速上行（去年8-9月、去年12-今年1月、今年2-3月），其背后逻辑均为情绪驱动快涨（上游先开枪还是下游先开枪的问题），这也是为何我们在7月底的汇报里如此关心某大厂报价的原因。
3、【实际情况如何？】
随着上周五某大厂报价持平（产业沟通下来核心还是想脱手99.5%的“电碳”），价格上涨短期驱动力已经转为【供需驱动慢涨】，根据我们本周与行业的沟通，在供需持续紧张的背景下，实际电碳价格已经突破48万+，（头部铁锂完全接受涨价）部分网站的锂盐报价出现短期失真，出现了【产业实际成交价格已经进入上行通道，而资本市场高度关注的锂价报价迟迟不动的情况】展望后市，Q3-Q4确无显著供给增量，锂价上行趋势已定。
锂价上涨板块能涨么？核心什么标的？ — 过去一个月四次涨价，市场均有反应
4、市场担心锂矿是否博弈太重，提前预期了我的预期？
回顾过去一个月某网站四次提价（1000元幅度），市场均有反应（本周五下午在交易下周涨价预期）。我们坚定认为，如果您看好8/9月电车配置价值，锂矿量/价/估值提升逻辑仍是电车最优配置之选。
核心标的推荐仍为：天齐锂业、永兴材料、中矿资源。
弹性标的关注：西藏珠峰。（明日第一批设备发往阿根廷）
脱水君点评：锂矿现在的博弈激烈程度很高，一边有人看他见顶了，一边也有产业资本在高位“抄底”，长期趋势现在很模糊看不清。但从技术面的走势看，很有做二波的架势，技术水平好的朋友可以考虑在这边轻仓尝试一下短线机会。
4、硅料降价后最为受益的环节，硅料释放的利润全被它吃掉，2024年将出现供应断档，预计价格将比历史最高还高30%+
自23Q1之后至24Q4期间，光伏EVA粒子将无新增产能投放，因此24年供应主要依靠23年投产的装置爬坡提升光伏料比例。
装置2.5-3年建设周期仍将使得供应无法很快满足需求的快速增长，光伏级EVA树脂供应紧张持续的时间跨度超预期是目前光伏级EVA树脂环节的最大投资逻辑，我们预计光伏级EVA树脂供应紧张将至少持续到25年。
若23-24年硅料均价落到150±30元/吨，对应硅料环节成本下降0.27-0.40元/W，组件含税价格至少降至1.75元/W左右（国内地面项目可降至1.7元/W)，对应下降0.22元/W，则其他环节可增加的潜在利润空间0.05-0.18元/W。光伏产业链利润分配遵循利润流向供应紧张的环节，若供应紧张出现极端情况，不排除光伏级树脂涨到4万以上（树脂单吨净利由目前的1万/吨增至2万吨），对应增加成本5分/W，我们认为产业链完全能消化。
重点推荐：
联泓新科（23年树脂产出有望达到15-16万吨，若树脂涨到4万/吨，EVA利润超30亿，估值20倍不到，若涨到5万/吨，仅10倍出头）、东方盛虹（23年树脂产出有望达到35万吨左右，EVA利润有望达到60+亿，公司POE树脂进展国内领先）。
脱水君点评：EVA的逻辑我们在此前直播间内有科普过，本质上也还是供应起不来的涨价逻辑，最近这段时间只要光伏有行情，EVA的弹性就是最大的。从趋势上看，两大标的都走得很稳健，要追高的话可能存在短期站岗风险，如果怕高得朋友可以看看荣盛石化，也是低位的EVA，只不过业务占比不够大，但市场最近已经开始关注到他了。
1、两家活跃机构强推的Chiplet核心受益标的，股价底部+基本面左侧+明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击，新产品空间增长3倍-4倍国产替代，净利率接近50%
2、极好的风电抗通缩细分赛道，行业壁垒高、市场空间大、降本压力小、盈利能力强，量利齐升的同时行业格局优秀，市场份额被3家公司牢牢把持住
3、从量、价、估值提升三个角度看，这个板块都是电车8、9月的最优配置之选，涨价传言四处乱飞，下游询单热情提升，头部厂商着急要买，核心标的仅此4个
4、硅料降价后最为受益的环节，硅料释放的利润全被它吃掉，2024年将出现供应断档，预计价格将比历史最高还高30%+
1、两家活跃机构强推的Chiplet核心受益标的，股价底部+基本面左侧+明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击，新产品空间增长3倍-4倍国产替代，净利率接近50%
1）Chiplet是什么？
Chiplet俗称芯粒，也叫小芯片，是将一类满足特定功能的die（裸片）通过die-to-die内部互联技术将多个模块芯片与底层基础芯片封装在一起，类似于搭建乐高积木，形成一个系统芯片（Soc芯片），从而实现一种新形式的IP复用。
2）Chiplet或从另个维度来延续摩尔定律的“经济效益”：
随着半导体工艺制程持续向3nm/2nm推进，晶体管尺寸已经越来越逼近物理极限，所耗费的时间及成本越来越高，同时所能够带来的“经济效益”的也越来越有限，而Chiplet技术可从三个不同的维度来降本：
①可大幅度提高大型芯片的良率：芯片的良率与芯片面积有关，随着芯片面积的增大而下降，通常掩膜尺寸700mm²的设计通常会产生大约30%的合格芯片，而150mm²芯片的良品率约为80%。通过Chiplet设计将大芯片分成小模块可以有效改善良率，降低因不良率导致的成本增加。
②可降低设计的复杂度和设计成本：Chiplet通过在芯片设计阶段就将Soc按照不同功能模块分解成小芯粒，芯粒可以重复运用在不同芯片产品中，是一种新形式的IP复用，可大幅度降低芯片设计的复杂度和带来的成本累次增加。
③可降低芯片制造的成本：在Soc中的一些主要逻辑计算单元是依赖于先进工艺制程来提升性能，但其他部分对制程的要求并不高，一些成熟制程即可满足需求。将Soc进行Chiplet化后对于不同的芯粒可选择对应合适的工艺制程进行分开制造，不需要全部都采用先进制程在一块晶圆上一体化制造，极大降低芯片的制造成本。
3）Chiplet带来的测试机市场空间有多大？
①测试机的市场空间：
根据SEMI数据，2020-2021年测试设备在半导体设备中的价值量占比在7.6%-8.5%左右，2022年测试设备预计达到88亿美元的市场规模。从测试设备市场结构来看，测试机市占最大，为63.1%，预计22年测试机的市场将达到55.53亿美元。
②Chiplet技术带来的额外设备市场空间：Chiplet需要的测试机的数量将比目前Soc芯片测试机所需的量要大得多。目前的Soc芯片测试对于可能数模混合的低成本的存储芯片等采用抽检的方式，而Chiplet技术为了保证最后芯片的良率，需要保证每个Chiplet的die都是有效的，因此将会对每个die进行全检。从抽检到全检，购置的测试机数量将大幅增加。
天风证券和长江证券同时力推了华峰测控。
①公司股价为啥之前一直跌？为啥比其他半导体设备公司股价弱？
这是因为半导体设备的主要逻辑是“自主可控下，下游加速扩产+国产替代”。但对华峰测控，国产替代逻辑较弱。因为华峰测控此前产品单一，主要产品是模拟测试机8200，此款产品国内份额大概70%，同时在公司内部订单占比也达到80～90%，因此公司经营容易受半导体行业景气度影响。目前半导体行业景气周期仍处于下行阶段，公司股价也因此下跌较多且处于底部区间。而其他半导体设备有国产替代的缓冲，订单仍能保持增长。
②对公司的观点是什么？
股价底部，基本面左侧，明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击。
公司股价目前仍是底部区间，根据公司订单，预计今年5亿多净利润，此前公司跌到180亿+，今年仅30多倍，无论横向比较其他公司还是纵向比较公司历史估值，都是底部。现在虽然快速上涨，但看明年仍然不贵。
贝塔上，当前半导体行业扔在下行阶段，周期没走完，一般下行周期1年到1年半走完，判断年底或明年大概率出现向上拐点。
阿尔法上，公司上市后一直在拓品类，新产品大功率测试机和8300数字测试机，去年订单占比达到30%，今年上半年占比达到50%，预计明年新产品占比会超过一半。同时，今年公司还会推出下一代高端数字测试机，所以未来几年都是公司新产品放量周期，公司周期性会越来越弱成长性会越来越强。新产品数字测试机，空间为模拟3倍～4倍，目前主要由国外垄断，公司新产品有望复制模拟测试机成长路径，实现国产替代。
因此，明年公司将迎来半导体景气度贝塔+新产品持续放量成长性增强的双击。
③怎么看公司的短期和中长期空间？
短期来看，预计明年接近8亿利润，可看到400亿市值。
中期看，假设模拟测试机全球市场空间15亿美元，数字测试机50亿美元，存储器测试机10亿美元。
公司全球模拟测试机份额30%，数字测试机份额10%，存储器测试机份额0%，公司收入9.5亿美元，60亿人民币，45%-50%净利率，接近30亿净利润，30倍PE，900亿市值。
脱水君点评：从逻辑角度来说，华峰测控确实不错，但毕竟现在半导体行业不在景气周期，做业绩的逻辑不如做题材的逻辑，从题材逻辑的角度说，资金选出谁是龙头，谁就是后续的上涨主力。从这个角度说，华峰不一定是后续资金的首选，不过也不至于大幅下跌，最多就是涨的比较少而已。
2、极好的风电抗通缩细分赛道，行业壁垒高、市场空间大、降本压力小、盈利能力强，量利齐升的同时行业格局优秀，市场份额被3家公司牢牢把持住
光大证券认为，海缆是优质的海风细分赛道，壁垒高、格局好、盈利能力强，且占海上风电投资额比例较低，降本压力小，在平价上网时代利润压缩空间较小。海缆作为风电赛道典型的抗通缩环节，量-离岸深远化长度增加；利-高电压及直流技术带来毛利提升。头部企业凭借技术领先优势及地域优势，中标能力凸显。
1）海上风电景气高企
能源转型背景下，海上风电成为未来的重要趋势。随着风电场规模化、集群化发展，海上风电快速降本，迎来平价上网时代。我国海岸线长约18000千米，岛屿6000余个，海上风能资源丰富，国内海上风电市场发展潜力巨大。
根据沿海各省份海上风电相关政策统计，“十四五”期间全国海上风电规划总装机量超100GW，新增并网50GW以上。据不完全统计，22Q1招标量创历史单季度新高后，22Q2招标势头不减。截至6月29日，风电项目招标规模达53.46GW。其中，央、国企共发布风机招标52137.85MW，占总招标量的97%;民企公开招标1331.5MW。根据风电之音披露，2022年上半年我国海上风电风机公开招标规模超预期，高达16.1GW。
2）海缆：优质海风细分赛道
海缆长期运行于复杂的水下环境，具有技术要求高、施工和维护难度大等特点，被誉为光电传输领域“金字塔塔尖”的产业。海缆是海风产业链重要细分赛道，高门槛、高毛利，随着深远海、大型化、高压化趋势的推进，市场增量大。特点主要包括：
①技术高门槛、资金投入大、码头资源要求高，行业先发优势明显，利润空间大。
由于海缆敷设在环境极其恶劣的海底，运行中除了受到自然条件的作用外，还受到人类海洋活动的影响，海缆门槛高、技术难度大。如果出现故障，将产生巨大停工损失，且维护成本极高。因此，海缆招标更加关注公司技术实力而非价格。海缆招标设置了极高的准入门槛，行业先发优势明显，有利于龙头企业的发展。
②平价上网时代的降本压力低
伴随着补贴力度减弱、海风平价压力加大，海上风电各个环节在材料、工艺方面均需进行突破，部分环节的利润空间将被压缩。而海缆由于大宗商品原材料占比高、技术要求严、供应商集中度高等原因，且占海上风电投资额比例较低，降本压力小，在平价上网时代利润压缩空间较小。
③深远海、大型化、高压化趋势下海缆市场增量大
风机大型化、高压化大幅提高了传输电量，海缆需求量提升。同时，风电场离岸距离的增加使海底电缆需求增长高于海上风电装机容量增长。我国已投运海上风电场离岸距离远小于欧洲，随着海上风电场离岸距离的增加，海底电缆的需求量将持续增长，预计2030年全球海缆累计需求量将达到7万公里。
④海缆行业集中度高，竞争格局优
海缆运行的水下环境复杂，强腐蚀、大水压的应用环境使得海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求更高，目前国内仅有少数企业具备海缆生产能力，具备220kV以上海缆批量生产能力的企业更少。除技术外，较长的认证时间和资金壁垒使规模效应显著，集中度有望稳步提升。
3）海工：占风电投资比重大，处于卖方市场格局优
海底电缆敷设质量的好坏对整个供电系统的寿命和效益产生重要影响。海上风电行业迅猛发展，逐渐向大型化、深远海发展，一些质量优、长度长的海缆被运用到输电工程中，海缆敷设难度加大。为适应市场需求的发展变化，新一代海洋工程主力工程船舶往往在规格和能力上均超越老一代。对目前世界在役和在建的住宿工程船、起重/铺管船和水下作业船等海洋工程主力工程船舶的规格和能力进行分析发现，世界主力工程船舶具有明显的大型化发展趋势。
随着我国海上风电新增装机量的逐年增加，势必会带动海底电缆及海上风电施工需求量的增长。当前我国海上风电项目的海底电缆招标正向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海底电缆企业在中标项目过程中将更具竞争力。根据东方电缆公告，截至2021年底，海底电缆敷设专用设备——电缆敷设船在我国有56艘，其中具有220kV海缆敷设能力的敷设船共25艘。海工领域竞争格局优，存在较大的供需差，国内海缆 龙头纷纷布局海工领域。
脱水君点评：光缆这条线景气度一直比较高，主要是因为行业的供给就那么几家，现在需求起来了，自然量价齐升。一方面风电带动的海缆需求旺盛，另一方面光纤光缆的景气度也恢复了，相关标动至少今年下半年都可以反复做，现在唯一的问题是涨太多了，耐心等回调充分后，上车做第二波吧。
3、从量、价、估值提升三个角度看，这个板块都是电车8、9月的最优配置之选，涨价传言四处乱飞，下游询单热情提升，头部厂商着急要买，核心标的仅此4个
传下周锂价上涨5000？— 实际价格已上涨，部分平台价格出现失真
1、【短期供需情况怎么看？】
在一周前新余锂会的调研中我们已经感受到产业紧张的供需格局，有超过5家头部锂盐销售均反馈7月底以来，下游询单采购热情明显提升，头部铁锂厂均着急买锂（某近期新产线投产铁锂厂，采购热情度极高）。同时还需高度注意，8月份钴酸锂、氟化锂的需求同样环比提升（消费电子周度数据仍然偏弱，但8-9月份有补库订单），锂盐边际需求显著增加。
2、【供需紧张为何锂价迟迟不动？】
供需的趋紧并不会直接推动锂价快速上行（我们7月底看错的点），回顾此轮周期，锂价的上涨实则分为两大类【情绪驱动快涨-市场预期供需紧张，由上下游某些大厂进行激进报价&采购而带动锂价快速上行】和【供需驱动慢涨-实际供需基本面驱动，上下游密集撮合价格进行慢涨】。在此轮锂价5-50万的上行期中，有过三次锂价快速上行（去年8-9月、去年12-今年1月、今年2-3月），其背后逻辑均为情绪驱动快涨（上游先开枪还是下游先开枪的问题），这也是为何我们在7月底的汇报里如此关心某大厂报价的原因。
3、【实际情况如何？】
随着上周五某大厂报价持平（产业沟通下来核心还是想脱手99.5%的“电碳”），价格上涨短期驱动力已经转为【供需驱动慢涨】，根据我们本周与行业的沟通，在供需持续紧张的背景下，实际电碳价格已经突破48万+，（头部铁锂完全接受涨价）部分网站的锂盐报价出现短期失真，出现了【产业实际成交价格已经进入上行通道，而资本市场高度关注的锂价报价迟迟不动的情况】展望后市，Q3-Q4确无显著供给增量，锂价上行趋势已定。
锂价上涨板块能涨么？核心什么标的？ — 过去一个月四次涨价，市场均有反应
4、市场担心锂矿是否博弈太重，提前预期了我的预期？
回顾过去一个月某网站四次提价（1000元幅度），市场均有反应（本周五下午在交易下周涨价预期）。我们坚定认为，如果您看好8/9月电车配置价值，锂矿量/价/估值提升逻辑仍是电车最优配置之选。
核心标的推荐仍为：天齐锂业、永兴材料、中矿资源。
弹性标的关注：西藏珠峰。（明日第一批设备发往阿根廷）
脱水君点评：锂矿现在的博弈激烈程度很高，一边有人看他见顶了，一边也有产业资本在高位“抄底”，长期趋势现在很模糊看不清。但从技术面的走势看，很有做二波的架势，技术水平好的朋友可以考虑在这边轻仓尝试一下短线机会。
4、硅料降价后最为受益的环节，硅料释放的利润全被它吃掉，2024年将出现供应断档，预计价格将比历史最高还高30%+
自23Q1之后至24Q4期间，光伏EVA粒子将无新增产能投放，因此24年供应主要依靠23年投产的装置爬坡提升光伏料比例。
装置2.5-3年建设周期仍将使得供应无法很快满足需求的快速增长，光伏级EVA树脂供应紧张持续的时间跨度超预期是目前光伏级EVA树脂环节的最大投资逻辑，我们预计光伏级EVA树脂供应紧张将至少持续到25年。
若23-24年硅料均价落到150±30元/吨，对应硅料环节成本下降0.27-0.40元/W，组件含税价格至少降至1.75元/W左右（国内地面项目可降至1.7元/W)，对应下降0.22元/W，则其他环节可增加的潜在利润空间0.05-0.18元/W。光伏产业链利润分配遵循利润流向供应紧张的环节，若供应紧张出现极端情况，不排除光伏级树脂涨到4万以上（树脂单吨净利由目前的1万/吨增至2万吨），对应增加成本5分/W，我们认为产业链完全能消化。
重点推荐：
联泓新科（23年树脂产出有望达到15-16万吨，若树脂涨到4万/吨，EVA利润超30亿，估值20倍不到，若涨到5万/吨，仅10倍出头）、东方盛虹（23年树脂产出有望达到35万吨左右，EVA利润有望达到60+亿，公司POE树脂进展国内领先）。
脱水君点评：EVA的逻辑我们在此前直播间内有科普过，本质上也还是供应起不来的涨价逻辑，最近这段时间只要光伏有行情，EVA的弹性就是最大的。从趋势上看，两大标的都走得很稳健，要追高的话可能存在短期站岗风险，如果怕高得朋友可以看看荣盛石化，也是低位的EVA，只不过业务占比不够大，但市场最近已经开始关注到他了。
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