【脱水研报】新旧能源放量都受益，公司主设备实现全面覆盖，今年

东方电气：新旧能源放量都受益，公司主设备实现全面覆盖，今年价格已从7亿/GW涨到10亿/GW，订单开始全方位超预期
 
摘要：
①所有能源电源形式装机全面启动，公司是最佳受益品种。
②火电主设备价格从7亿涨到10亿，大幅放量。
③水电抽蓄订单预计23年爆发，燃机订单也大超预期。

 
正文：

1）火电（专指煤电）

招标量是去年的3倍以上：今年全行业招标已经超过80GW，去年/前年为20+GW，今年的招标量非常旺盛；

订单增速将在2023年体现：今年前三季度火电生效订单83亿，同比小幅下降，主要是受到预付款打款影响，实际中标订单增速可观，预计火电生效订单增速将在2023年有明显体现；

产品价格从7-8亿元/GW提升至10亿元/GW：火电三大主设备价值量2020、2021年曾经跌到7-8亿元/GW，今年受需求旺盛影响，逐步攀升，目前已经到10亿元/GW左右，提升幅度大。

火电灵活性改造利润可观：100万kw的机组是8000万左右；改造的毛利率30-40%，但目前由于新增火电机组放量，灵活性改造没有感受到特别积极。

2）水电（常规水电/抽水蓄能）

产能扩张规划清晰：目前产能25-30台左右，在做核心产能提升规划，目标24年40台，25年50台以上（单台对应水电装机约30万千瓦，价值量2-2.5亿）；

订单将在23、24年爆发：年核准/开工量大，2022年至今已核准抽蓄装机规模合计31.3GW，已经接近目前存量装机总规模，考虑到前期设计耗时，预计公司抽蓄订单将在23、24年爆发；

3）核电

核准量大超预期： 2022年初至今，核电核准机组数量已达10台，此前市场最难给核电成长性，今年核准量大超预期；
收入预计会比较稳定：虽然最近1、2年可能核准量比较多，但公司观点仍然是考虑到安全问题，核电不会有特别大的增长。

4）燃机

前三季度公司燃机订单64亿元，同比增长130%，超出预期，原因在于电力供给紧张、调峰调频需求大。

5）风电

风电重点在提升盈利水平：公司前三季度风电毛利率约12%，净利率1-2%，公司在提升风电盈利上下了很多功夫，未来风电业务盈利还有弹性。

①技术由直驱向半直驱、双馈转变；
②获取风场资源，未来通过资源转化的方式贡献盈利；
③对风电子公司高管实行员工持股计划，设定激励目标。

6）公司在持续进行能源结构转型

①一直在寻找太阳能板块的投资机会；
②制造服务业，对利润会有很好的支撑，产品走出中国；
③新兴成长板块里，电力电子与控制、节能、氢能都是布局到十五五、十六五的产业。

电力供应紧缺、调峰调频需求增长背景下，电源投资自2022年进入全面增长，2020、2021年主要依靠新能源拉动，2022年是所有能源电源形式装机全面启动的一年，公司是电源投资进入新一轮景气周期背景下的最佳受益品种。

我们预计2022-2024年，公司分别实现营业收入592、740、991亿元，实现净利润29.8、40.2、55.2亿元，对应PE估值分别为23.6、17.5、12.8X，继续看好。

脱水君点评：东方电气的基本面驱动力很强，是能源转型的铲子股，公司的股价已经从底部起来翻倍还多了，只要景气度还在，中长期还是能反复做的，但介入点最好是股价来一波中线级别回调后再上车比较好，否则现在盲目介入的话，只能做超短，比较累。