中环股份：HJT市占率50%，石英砂短缺下的最大受益者，公司成本优

中环股份：HJT市占率50%，石英砂短缺下的最大受益者，公司成本优势进一步放大，低价筹码砸出的黄金坑后，当前股价存在翻倍空间

 
摘要：
①石英砂供不应求是客观事实，公司前瞻预判，2020年就和坩埚厂一起与海外两家石英砂企业签订长单，预计中环锁定的进口石英比例占总供应量的30%，未来产能扩张得以保障。
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②公司210硅片龙头地位稳固，2022年底产能将达到140GW，目前全系列兼容N型生产，是多家HJT厂商的主要供应商，预计目前N型产品全球市占率超过50%，有望在明年N型逐步起量的过程获得更多的溢价权。
③筹码端，浙商证券认为前期低成本筹码出清以及其他交易性质资金获利了结，公司股价已经到了严重低于公司价值的位置。

正文：

1）石英砂短缺成定局，公司提前锁定长单

内层砂和中层砂供不应求是客观事实，目前没有看到哪家能说得上名字的国产砂厂商的扩产计划出现，人工砂推广仍存在很大问题。因此23年石英砂的瓶颈有望进一步加强龙头硅片公司的话语权和市占率。

中环2020年前瞻预判行业形势，和坩埚厂一起与海外两家石英砂企业签订长单，预计中环锁定的进口石英比例占总供应量的30%，未来产能扩张得以保障。随着明后面需求的增加，石英砂紧缺继续加剧，龙头企业的产品竞争力和成本优势有望进一步放大，在未来硅料下跌释放利润的过程中掌握更强的话语权，抢夺更多的份额和利润。

2）210龙头地位稳固，产能释放推动盈利增长

截至6月底，公司有效产能约为90GW+，7月出货和6月出货都在6GW左右，第三方机构一方面没有统计给协鑫的硅棒出货，另外一方面采用名义产能计算开工率，随着硅料产能释放，公司的稼动率有望进一步提升，盈利和市占率保障进一步增加。

预计公司2022年底产能将达到140GW，继续保持产能领先优势。积极投入N型高效硅片的研发，目前全系列兼容N型生产，在薄片化程度最深的领域，中环亦是多家HJT厂商的主要供应商，预计目前N型产品全球市占率超过50%，有望在明年N型逐步起量的过程获得更多的溢价权。

混改后通过政府代建模式等策略调整，有望持续改善资产结构和降低财务费用，继续发挥自己的成本和制造端的领先优势，盈利能力仍有较大的提升空间。

3）低库存高周转穿越行业周期

行业价格下行周期保持低库存高周转对降低库存Die价损失至关重要，公司可以做到22天左右库存周转周期（从硅料完成采购到硅片实现销售）， 同行业公司平均在40天以上。硅料价格在300元/kg时，硅片的非硅成本占比仅为17%，对标行业领先公司的全成本优势约为7.3%，如果硅料价格回归至70-80元/kg， 硅片的非硅成本占比提升至40%以上,对标行业领先公司的全成本优势有望提升至15%以上。

4）低价筹码出清砸出黄金坑

随着前期低成本筹码出清以及其他交易性质资金获利了结，公司股价已经到了严重低于公司价值