脱水研报调研：7月起需求排产快速起量，后续新增产能开始逐步落

摘要：
1、出货缓解叠加元器件降价，下半年毛利率有望回升到35%以上，四季度将迎来传统旺季，业绩增速可能会更高。
2、4680电池壳Q4开始生产，在新技术加持下，毛利率有望提升10%，电池壳出货目标每年翻倍。
3、7月起需求排产快速起量，后续新增产能开始逐步落地，主供宁德同时开始快速拓展海外客户，未来水冷趋势还将大幅提升公司产品用量。


移为通信：下半年毛利率会上升，四季度迎来旺季

【下半年毛利率会上升】

下半年毛利率会有上升，1、元器件降价；2、内部自研替代外采；3、国产替代国外；4、找更多的供应商，提高议价能力。

上半年汇率贡献汇兑收益2000万，内部管理更好。四季度是传统旺季，预计今年业绩会更好。毛利率预计会在35%以上，国外有一个20亿的竞争对手可能转型做服务，或成为公司客户，已经有下单。

【芯片成本还没那么快下来】

去年提过一次价，客户主要toB,不能老提价，去年二三季度芯片元器件最紧张，最近国产料采购降了10%-25%，但是去年采购了5-6个亿，都在高位，即使一二季度采购了一点，成本没有那么快下来，未来滚动起来会好一些。

【出货已经明显缓解】

公司存货6-7个亿，产品1个亿做出来没发出去，主要上半年受华南和上海疫情影响。疫情对公司的影响，大部分生产在华南，少部分在上海及周边。4月份出货比较正常，5月份比较差，6月份上班有点影响，有一个多亿没有发出去。现在都很正常，未来预计也不会有问题。

脱水君点评：移为通信是物联网行业领先的标的，但最近几年其实都没有太大的行情，行业景气度还是比较依赖下游需求的，可能要等明年全球经济都衰退了以后才会有资金去拉升相关科技的估值。



斯莱克：4680电池壳Q4开始生产，新技术有望提升毛利率10%

【4680电池壳Q4开始商业化生产】

小钢壳21700每分钟200个左右；34200每天生产20万个，今年下半年可能实现出售。今年上半年电池壳业务占比不是很高，还没达到盈亏平衡。目前4680的进展还在原型机生产线阶段，在客户端做验证，Q3放在新乡基地，计划Q4开始商业化生产。常州设计规划产能1.2亿只方壳，快的话22Q4小批量试生产，明年上半年会正式投产。目前公司以电池壳体业务为主，会考虑在客户附近设厂；未来会考虑电池盖等。目前市场以方壳为主，公司生产同时布局方壳、4680、小圆柱，会根据未来情况灵活布局。

【DWI技术有望提升毛利率10%】

通过Ironing的方式减薄，让壁变薄且过程受控，精度更高。DWI技术对应的设备贵，但效率高，和传统方式比单件产品折旧成本差不多，但损耗、材料利用率等指标明显提升，单件成本下降。公司的大规模生产线相较于传统单机生产，能做到更好的一致性，符合电池厂对电池壳单机产量和电池生产单机产能匹配的要求。达到稳态时，同样价格情况下，DWI方式电池壳比传统方式毛利率预计高10%。

【电池壳目标每年翻倍增长】

未来目标：22年按股权激励指引要求20亿收入，预计传统业务多于10亿，结构件少一些。展望未来三年，传统业务平均增速10%-20%；电池壳目标连续翻倍增长。

脱水君点评：斯莱克的电池壳业务未来增长是比较确定的，而且成长空间也大。不过公司最近的凌厉走势，应该是跟定增有关系的，这个场景之前在派能科技身上也演绎过，具体拉多高就看需要募集多少资金，以及大股东愿意让渡多少股份了，走势上，终点大概率不会是尖顶，而是会在市值管理团队的理想价格位置做箱体，维护住价格，不然定增方也不愿意进来参与，所以在明显出现箱体前，不用担心见顶问题。



壹石通：7月需求排产快速起量，浆料产品Q3有望开始出货

【7月需求排产快速起量】

目前公司实施封闭式园区生产，物流交付一切正常，疫情基本无影响；7月需求排产快速起量，预计环比增长20-30%；后续随新产能逐步落地释放，有望保持持续增长态势。产能方面，此前受到配套基础设施、疫情影响，第1个万吨产线预计7月底投产，后续3万吨产能投产节奏可控。

【浆料产品Q3有望开始出货】

浆料：目前给多家客户送样，预计如果顺利有望Q3末/Q4开始出货浆料产品；由于浆料可以实现一定的降本让利，能够帮助加快客户突破和合作，尤其是对隔膜企业（E公司、J公司）的供货。公司公告的重庆基地主要为粉体+浆料生产基地，预计23Q4投产，有望实现通过浆料覆盖西南地区的客户群体。

【海外客户快速拓展】

目前主要客户仍为C公司，预计占比在60%以上，未来几年占比仍能保持在50%及以上水平，随着公司新客户的开拓，占比逐步下降；今年三星占比有望较去年有所提升；明年主要重点新客户包括E公司，如果顺利可能会快速放量。海外方面，通过隔膜企业对LG、SK、Northvolt进行供货，后续会深化合作并且也在和欧洲车企进行接触。

【导热铝球有望贡献新增量】

麒麟电池由于水冷板面积变大，对应需要的导热球铝重量也会增加较多；目前公司导热球铝主要在给B公司供货，也在积极给C公司送样认证。low-alpha氧化铝200吨新产能预计春节前后落地，有望贡献新增量。

脱水君点评：壹石通还是主要绑定宁德的，只要宁德后续的产量能增长，壹石通业绩的成长不是问题，但目前公司的估值也不是很便宜，今年应该需要用业绩消化估值了，股价被基本面推动的增长估计会在明年。

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