【脱水研报】业绩拐点就是现在！原料降价40%，产品涨价50%，竞争

业绩拐点就是现在！原料降价40%，产品涨价50%，竞争对手还停产，这家原料药公司把利好集齐了，发力上下游一体化，将直接受益医药带量采购——10月17日脱水个股



富祥股份：业绩拐点就是现在！原料降价40%，产品涨价50%，竞争对手还停产，这家原料药公司把利好集齐了，发力上下游一体化，将直接受益医药带量采购

原料大幅降价，产品大幅涨价，这个原料药公司利好占全了。

区别于市场的观点：

1、市场认为，抗生素行业已经到了成熟期，富祥股份作为抗生素原料药供应商，进一步成长空间不大。

但抗生素仍有升级需求，复合制剂的占比将持续提升，该细分领域仍有一定成长性。

2、市场认为，富祥股份作为一个原料药企业，未来天花板较低。

但公司正逐步实现原料药-制剂一体化，凭借成本优势，将在带量采购中有所作为。

全球β-内酰胺酶抑制剂、培南系列等产品的主要供应商

公司成立于2002年，为全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商，且是国内为数不多的培南类系列全产业链产品生产商，主要产品包括舒巴坦、他唑巴坦、培南三个系列。

18Q4公司改造产能，致19H1收入5.92亿元、归母净利润1.14亿元，分别同比下降5%、13%。但随着改造到位，公司业绩迎来向上拐点；据19年三季报预告，预计19Q1-3归母净利润2.08-2.20亿，同比增长20.3-27.4%，19Q3归母净利润同比增长130-160%。

下游需求持续增长叠加供给端收缩，主力品种正量利齐升

巴坦类产品均是以6-APA作为核心原料，6-APA价格呈下降趋势，2019年10月14日，6-APA价格报150元/kg，同比下降近40%。同时，随着主要竞争对手发生事故停产，公司巴坦类产品正量价齐升：舒巴坦从18年之前的50万元/吨以下，涨到目前的75万元/吨。



他唑巴坦从16年之前的500万元/吨以下，涨到目前的近800万元/吨。

培南产品4-AA自18年7月持续涨价，2018年6月报价为890元/kg，2019年9月达到1800元/kg。



深耕抗生素产业链，强化中间体、原料药、制剂一体化优势

公司正通过扩充产品线、产能改造等方式，强化抗生素原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于17年启动改造，有望于19年通过GMP认证。

光大证券认为公司显著受益于需求稳定增长+行业供给收缩，业绩正迎来向上拐点。预测19-21年EPS为1.20/1.52/1.86元，同比增长67%/27%/22%，现价对应19-21年PE为15/12/10倍，给予其目标价26元。