脱水调研：三大基地同步扩产，23年将是产能释放大年！公司今年前

英杰电气：下游继续保持较高投产热情，目前公司市占率很高

【下游继续保持较高投产热情】

2021 年光伏行业的增长速度确实很快，而且是单晶和多晶的同步增长，据我们所了解的信息预计，2022 年光伏行业的订单仍然能保持一个比较好的态势，有些做单晶的企业，也开始在多晶上进行投资，有些之前暂缓启动的，目前也有了动作，单晶的订单每月都能有稳定的进项，多晶订单取决于下游行业的项目启动节奏，进入 2022 年，公司已经有了多晶订单（预中标），从目前情况看，下游行业仍保持着较高的投产热情。

【目前公司市占率很高】

多晶设备电源有 2-3 家在做，我们的订单市占率基本上维持在 70%左右（不包括大全产能投放的电源需求），单晶设备电源也有 2-3 家在做，我们的市占率为 75%-80%左右，还是保持着一个比较稳定的状态。

【半导体领域也高速增长】

从公司 2021 订单结构来看，半导体等电子材料行业的订单增速是公司分行业订单增速最快的，客户数量也是大幅度增长，订单和客户数量的双向增长也客观反映了这个行业发展趋势。预计在碳化硅、蓝宝石、金刚石等行业订单会增长，有代表性的客户中微半导体，2022 年的采购量预计也会继续增长。总体上半导体等电子材料的订单相比 2021 年应该有所增长，但具体比例确实不太好确定。

脱水君点评：英杰电气今天跟的新能源，由于老美加息的幅度在预期内，市场已经提前释放完恐慌情绪，所以今天新能源反弹最凶。不过短期幅度已经很大了，不建议追高。从中长期角度来看，英杰电气的赛道还是不错的。光伏和半导体都是未来会大幅资本开支的行业，需求有保障，公司会长期受益。



思源电气：GIS业务增幅较大，产能持续满产，新工厂正在爬坡

【GIS业务增幅较大】

公司GIS业务增幅较大，海内外客户都有大项目参与其中，今年会继续保持快速增长。同时也存在一些可以提升的空间，未来随着分布式光伏起来这块需求还会持续向好。

高压SVG竞争激烈，公司积极推出更有市场竞争力的新产品，市场反应很好。未来会继续技术升级，提高产品的性价比。公司的继保监控业务还在努力开拓，积极参与主流市场的测试和验证，行业存在进入壁垒，未来开放了公司会优先受益。

【储能业务积极布局】

公司储能业务方面已经积极布局了能源管理公司，参股了超容的烯晶碳能，未来会在储能领域不断探索，找到满足客户需求的创新产品，发挥公司的价值。公司积极开拓汽车领域的业务，虽然进入时间较长，行业标准更高，同时汽车领域具有爆发性，而且订单再获取成本低，交易成本少。

【产能持续满产，新工厂正在爬坡】

公司的如皋新基地去年四季度完成建设，目前正处于产能爬坡期。常州工厂现在进度已经赶上，变压器产能满产，订单充足，海外变压器需求旺盛。

脱水君点评：思源受益于电网改造的需求，景气度也挺不错的，主要问题就是涨太多了，需要消化一下浮筹，预计上半年应该是没戏了，主要机会在下半年。



孚能科技：22年出货保持高增长，毛利率改善，三大基地产能持续爬坡

【22年出货保持高增长，毛利率改善】

量：22年1-2月出货量达到1.61Gwh，同比上升274%，国内外各一半，但受开票影响收入确认延迟2个月。

毛利率：22Q1好于21Q4，原因系有调价，且2104毛利率低系新产能转固开始计提折旧但却未产生收入。

【成本上升有所传导】

涨价分为戴姆勒和非戴姆勒：国内多是一口价，海外接受浮动定价。

1）戴姆勒调价还在沟通中，会达成一致，幅度不好说。不仅碳酸锂，所有原材料都在浮动机制里面。调价机制确定后，Q1要求是追溯调整，相当大出货还没开票。

2）非戴姆勒（主要广汽）：自2022年1月1日起，涨幅可cover碳酸锂30万元/吨的价格。

【三大基地产能持续爬坡】

1）镇江：24G，每期8G，一期已经爬坡完成，二期爬坡中，预计4月（保守估计5月）爬坡完成。三期厂房已经建好，设备进场中，预计今年四季度开始生产。

2）芜湖：12Gwh。定增项目，开始建设中。预计23H1投产，23H2全面出货。供给广汽(今年6Gwh，预计明年增加很多）;还有江铃、天际、东风等。

3）赣州：吉利合资厂，22H2可以建完，23Q1能爬坡完成。吉利主导，根据吉利进度投产。

脱水君点评：电池的几个标的大家后续都要关注一下，传言锂矿价格可能要被打压，电池企业会受益，具体时间点不确定，但大家可以通过技术面观察有没有资金提前进去潜伏，到时候第一时间跟上。

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