猪周期反转正当时,为什么机构认为板块或将在Q2迎来主升浪?

方正证券指出，春节后猪价淡季不淡，表现超预期。近期猪价走强一方面是23Q4冬季北方猪病影响，另一方面行业对下半年高猪价基本面形成一致预期，二次育肥与压栏提前反映猪价基本面。产能已持续去化超过一年，2023下半年北方生猪疫情对阶段性产能扰动较大，行业实际产能并不太多。看好年内生猪板块反弹，股票估值仍处于历史底部位置，后续上行空间依然充裕，伴随猪价高点预期上行有望进一步修复。

1)几个值得注意的点
①2021年6月至2024年2月，行业反复去化了两年(2022年下半年有反复)，2023年行业持续亏损和持续产能去化了一年。从去化节奏上看，2023年四季度去化加速(之前每个月平均0.5-0.6%)，11月环比去化1%，12月环比去化1.7%，2024年1月环比去化1.8%。从农业部口径，2021年6月到2024年2月，能繁母猪存栏累计下降16.2%(按此口径计算母猪存栏已经到3821万头了，最高点是2021年的4564万头)。2022年12月至2024年2月累计去化11.4%。
②上述去化反应到2024年供给上，会呈现边际上的前高后低，考虑产能十个月的影响(怀孕加育肥时间)，2024年一季度猪价可能就是底部拐点区域，并呈现逐季抬升，猪价加速上涨会在2024年8-9月份开始(对应2023年加速去化时间)，上述全过程持续时间一年以上(结合产能去化时间)。

③高成本且现金流极其紧张的规模企业在上半年仍会去产能。一些高成本规模企业经历了三年亏损，现金流压力巨大，2024年上半年猪价也不会很快涨到其成本线以上，加之产业各种融资渠道收紧。现金流紧张的高成本养殖企业预计还会继续去产能。

④猪周期投资也处于新旧动能转化之中，正切换成买趋势、买右侧拐点。2023年四季度，猪周期处于买左侧的产能去化逻辑。但今年一季度养殖板块股价调整幅度较大，股价回到了头均市值的底部区域，板块切换到了买右侧拐点(也是买趋势，2022年也经历过这一切换)，天邦重组成为板块启动时点。

2)为什么机构认为养殖板块或将在Q2迎来主升浪?
①当前已基本形成猪价底部回暖，养殖股演绎右侧布局景气周期逻辑的共识。
②从持续性来看，我们认为本轮景气上行周期有望持续一年以上;从节奏来看，理论将呈现一二三四季度逐渐上升趋势，高点将在三四季度。
③各方面数据验证生猪存栏已有较大幅度下降，叠加近期猪价持续回暖，周期反转共识有望形成。
④周期反转共识一旦形成，板块布局以时间换空间。周期博奔前置，右侧布局下股价高点往往先于猪价高点，出现在猪价上涨趋势中。
⑤二季度猪价将延续上涨趋势。产能已经减少是事实，短期增重无法弥补，二季度猪价整体将保持上涨趋势，甚至可能超预期上涨，将是板块强催化。

点评：猪肉行业今年应该是会有确定性机会的，行业几家大公司倒闭，外加农业部主导去产能，供给将会大幅度的收缩，目前主流标的都已经走出了趋势性的形态，可以密切关注上车的机会。