黄金、锑双发力，这家公司有序推进探矿增储+探转采工作有望落地+

 黄金、锑双发力，这家公司有序推进探矿增储+探转采工作有望落地+优质资产注入预期，下游高景气有望推动产品量价齐升

湖南黄金发布2023年年报，2023全年公司实现营业收入233.0亿元，同比增长10.75%；归母净利润4.89亿元，同比增长11.8%。

中信建投王介超指出，黄金和锑是公司主要营收来源。2023年1-3季度，公司自产黄金及锑品受停产及品位影响，产量有所下降，但金锑价格同比上涨驱动营收及业绩提升。

2024年，黄金在降息初期的主升行情仍值得期待，年初至今黄金均价同比去年上涨8.5%；供给受限+光伏/电子需求增长，锑价中枢有望持续上移，年初至今锑锭均价同比去年上涨8.5%。

此外，公司今年矿产金、锑产量有望恢复正常，以及甘肃加鑫逐步投产、集团优质资产注入预期，公司金锑产品有望实现量价齐升。

王介超预计公司2024-2026年归母净利分别为7.45/9.75/12.40亿元，同比增长52.31%/30.88%/27.19%，对应PE为21/16/13倍。

一、锑行业长期供给不足，供需缺口推高锑价

锑稀缺程度较高，开采总量限制及出口总量控制增加企业获得探矿权、采矿权难度，市场锑精矿原料紧缺，国内锑资源难有增量。

同时，海外康桥奇锑矿、Solonechenskoye项目进展或不及预期，全球锑矿产量逐年下降。

需求方面，国内1-2月光伏新增装机36.72GW，累计同比+80.3%；国内光伏消纳率考核放松及下游盈利水平恢复、叠加海外需求回暖，有望带动2024年全球光伏装机需求持续高增。

具体产品方面，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。

二、公司甘肃加鑫探转采工作有望落地+有序推进探矿增储+优质资产注入预期

公司自产金产量有望持续增长，甘肃加鑫已获得“以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证”，目前仍处于建设阶段，后续有望逐步投达产；公司持续推进老矿山深边部找矿三年（2021-2023）行动，延长矿山服务年限，确保资源持续供应。

2022年7月，原湖南黄金集团与原湖南有色环保研究院整合重组为湖南有色产业投资集团；湖南有色通过无偿划转方式取得黄金集团60%的股权，继而通过黄金集团间接控制湖南黄金40%的股份，成为湖南黄金的间接控股股东。

公司作为湖南有色下属上市平台，有望获得有色产业优质资产注入。根据公司年报，公司目前与控股股东湖南黄金集团就“平江县万古矿区”存在同业竞争问题，公司已与其签订《行业培育协议书》，由控股股东代为培育资产，承担投资风险，并约定在培育标的成熟后，公司在同等条件下享有优先购买权。