【机构调研】这家全国第二的民爆巨头防务业务有望实现业绩和估值

【机构调研】这家全国第二的民爆巨头防务业务有望实现业绩和估值的戴维斯双击

调研要点：
① 宏大爆破 ：这家民爆巨头工业炸药许可产能位居全国第二，不可抗力导致公司股价低估，防务板块军贸订单落地有望实现业绩和估值的戴维斯双击；
② 晨化股份 ：风电需求刺激关键材料聚醚胺用量爆发，这家行业龙头在手产能超3万吨，已规划4万吨新建项目；
③风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

公司一
宏大爆破于11月23、24日连续两天接待机构调研，公司是国内第一家矿山民爆一体化服务上市公司，是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司拥有军工“四证”、矿山工程施工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质、民用爆炸物品生产许可资质等，是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一。

近年来，公司通过行业整合获得了民爆业务的明显增长，目前拥有每年46.6万吨工业炸药许可产能，位居全国第二。防务装备板块是公司的战略转型重点板块，虽然目前该板块的资产规模较小，但以子公司明华公司HD-1项目、JK系列为代表的多平台、多系列产品发展模式已初见成效。

万联证券分析师认为，公司取得军贸产品出口资质至今期间，有长达一年的时间受疫情影响零海外军团到访国内，严重拖长了目标客户进行实地考察的周期，属不可抗力。如今两军贸项目开展的各项试验均顺利通过，正通过军贸公司洽谈订单，军贸业务即将进入收获期。市场心态的前后转变导致公司股价过度波动，现已进入低估状态，预计未来随着军贸订单落地，公司有望实现业绩和估值的戴维斯双击。

A股相关上市公司中， 红相股份 子公司产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套，是一家军工资质齐全，且为多种高、精、尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业。 新劲刚 全面聚焦“军工电子+军工材料”业务的布局和发展，打造国内领先的军用射频微波综合解决方案供应商。

公司二
晨化股份于11月23日接待机构调研时表示，公司9月公告规划在江苏淮安工业园区建设年产4万吨聚醚胺及4.2万吨聚醚项目。

中信建投证券认为，在风电领域，由于风电叶片具有尺寸大、外形复杂和使用环境苛刻的特点，目前所有的工业化胺类固化剂中，仅有聚醚胺可以满足大型风力发电叶片制造的性能和工艺性要求，因此风电叶片基本都选用聚醚胺或聚醚胺复配作为环氧树脂的固化剂。

风电领域2020年需求量由2016年的1.7万吨增长到6.2万吨以上，已经成为聚醚胺下游需求强极，目前风电用聚醚胺D230售价在4万元/吨以上，盈利能力显著改善。

公司现有聚醚胺产能3.1万吨，上游配套原材料烯丙基聚醚3.1万吨，可用于风电、环氧地坪、聚脲、饰品等领域。

风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

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