这家银浆行业领军企业拟收购并表电子级银粉企业，推进银粉国产化

这家银浆行业领军企业拟收购并表电子级银粉企业，推进银粉国产化，分析师看好除有利于降本外，还助力公司打造光伏浆料后的新增长曲线


①公司概况：聚和材料拟使用自有资金1.2亿元收购连城数控持有的连银新材的69.36%的控股权，交易完成后，连银新材成为公司的控股子公司，连银新材主要从事电子级银粉的研发、生产和销售，致力于光伏电池银浆用电子级银粉的全面国产化，已着手建设千吨级电子级银粉生产线，并建立粉体研发中心以拓展开发MLCC、锂离子电池、半导体等领域使用的纳米级粉体材料；

②看好理由：中金公司陈显帆看好公司推进银粉国产化，有望一体化降本并优化现金流；原材料成本方面，正面银浆中银粉占原材料成本比重高于95%，而当前银粉供应仍以海外为主，因而银粉国产化对于浆料厂降本意义重大；
此前公司银粉供应较为依赖日本DOWA，2021/2022年上半年公司向DOWA采购额占原材

料采购总额比重分别达82%/53%，陈显帆认为银粉国产化或将有效助力公司压降银浆生产成本，提升盈利能力；

现金流方面，由于进口银粉需要现款现货或预付款，在公司下游占款较大背景下，对公司营运资金造成了一定压力，公司银粉自供有望优化公司经营性现金流表现；

公司以电子浆料核心技术为基不断拓展非光伏浆料业务，目前已形成5G滤波器银浆、电子元件MLCC用镍内电极浆料的销售，连银新材布局涉及MLCC、锂离子电池、半导体等领域的纳米级粉体，陈显帆看好本次收购进一步助力公司打造光伏浆料后的新增长曲线；

③投资建议：陈显帆预计公司2022-24年净利润3.81/5.81/8.11亿元，对应2023/2024年PE为27/19倍，给予目标价182元，仍有25%目标空间；

④风险提示：现金周转风险，技术迭代不及预期，行业竞争加剧，专利诉讼风险。