美国通胀爆表，A股掀起资源股抗通胀大潮！
时间：2022-04-14 00:04 来源：股窜网 作者：gucuan 阅读：次
1、全年缺口达到600-700万吨，价格高位预计能一直坚挺到三季度，“稳增长”叠加“适度超前开展基础设施投资”背景下，业绩可持续性最强的品种
2020年，我国焦煤进口量大致在7000万吨左右，主要来自澳大利亚、蒙古和俄罗斯。然而受澳煤进口限制叠加疫情反复下蒙古通关不畅影响，2021年，我国最终实现焦煤进口量5465万吨，较2020年同比下降约1800万吨。在卸货澳煤通关不可长期持续的背景下，蒙古焦煤进口量将成为影响我国焦煤供给的最重要因素。
长江证券从分析蒙古焦煤进口量入手，分析了焦煤净进口提升的可能，认为2022全年焦煤缺口或达到600-700万吨，预计焦煤价格高位维继有望至三季度。
1）蒙古焦煤储量丰富，运力及需求掣肘产量
蒙古焦煤储量丰富，且主要集中在南戈壁省，具有含硫量低、以露天矿为主、产能增长潜力巨大等优势。
然而受蒙古本国煤炭需求不足、运力掣肘等因素影响，当前蒙古煤炭产量却远小于煤矿产能，煤炭供需整体呈现盈余状态。蒙古每年约有50%以上产煤用于出口（主要出口至中国），
主要以公路运输为主，进口口岸包括甘其毛都/策克/满都拉等，其中甘其毛都进口量长期占我国蒙古煤炭进口量的60%以上。2021年受中蒙边境疫情防控措施趋严影响，蒙煤公路通车数下降明显，也造成2021年蒙煤进口量同比下降约970万吨左右。
铁路方面，中蒙铁路通道口岸仅扎门乌德/二连浩特，增量极为有限。
2）蒙古国内产能仍有增长潜力，外运能力有望提升
2022年及以后，随着运力改善，蒙煤外运能力或有望提升：
①产能：根据全球煤矿追踪器数据，截至2021年6月，蒙古国现有焦煤产能7500万吨，拟增焦煤产能600万吨，远大于蒙古国产量4500-5500万吨左右水平。
②运力：为了加强煤炭外运，蒙古计划修建3条运煤铁路，其中塔本陶盖勒至嘎顺苏海图方向铁路或能在2022年实现通车，而纳林苏海图至西伯库伦方向铁路（西伯库伦/策克）、宗巴彦至呼特、呼特至毕其格图方向铁路建设（毕其格图/珠恩嘎达布其）均还在筹建中。
目前，塔本陶盖勒至嘎顺苏海图/甘其毛都口岸铁路预计2022年7月完工。该铁路年运输能力为3000万吨，铁轨宽度和中国不同。
3）焦煤净进口提升不确定性较大，2022年焦煤供需或仍旧紧张
从节奏上看，预计2022年前三季度焦煤供需缺口或逐季扩大，Q4则有所盈余；2022全年焦煤缺口或达到600-700万吨。
国内产量方面，考虑到焦煤产能存在小幅增量，预计全年焦煤产量整体增加400万吨左右。进口方面，考虑蒙古通车量和TT矿到甘其毛都口岸铁路运量均呈现逐季爬坡过程、滞留澳煤基本已清空、俄煤进口量有所提升，则全年净进口增加约350万吨左右。
需求方面，虽然近期疫情对生铁需求有所影响，然而考虑到二季度“金三银四”旺季和北方疫情消退，预计二季度焦煤需求将有所恢复；三季度“稳增长”进一步拉涨需求，则预计全年焦煤需求增加1300万吨左右。
分季度来看，预计一季度焦煤供需缺口约166万吨；二季度，在需求正常化增量大于进口和产能核增增量影响下，预计缺口较一季度进一步扩大；三季度，随着TT矿到甘其毛都口岸铁路开通、蒙煤通车数提升或带来焦煤净进口，然而三季度“稳增长”有望落地，预计三季度焦煤缺口或再扩大约100万吨至476万吨；四季度，随着用煤量和国内产量趋于平缓叠加铁路运力爬坡，四季度焦煤供需或出现盈余。总体来看，预计焦煤价格高位维继有望至三季度。
整体来看，无论是从下游角度、政策还是供需角度，皆支持焦煤价格高位稳定，叠加焦煤公司定价多为季度定价，当前长协价提价幅度较大、确定性较强，因此更利于焦煤企业业绩的释放。现阶段焦煤的现货价格及炼焦煤板块内重点上市公司业绩的可持续性拥有三重支撑：
①“稳增长”叠加“适度超前开展基础设施投资”背景下，需求有望持续复苏；
②澳煤进口短期或难以放开，外蒙古进口量受疫情影响较大，海外进口乏力现状或较难改善；
③近期山西和山东省均开展煤矿安监行动，短期国内焦煤供给或难有增量。
三重支撑下，板块内重点上市公司的高业绩有望乘势延续，对应当前估值或仍有所低估。
脱水君点评：今天煤炭板块大涨了，不过没有涨停潮，应该还不算事毕业了，而且更好的是很好的带动了资源股整体大群体的攻势，如果现在市场对周期股的分歧能够转一致的话，到时候可能又要开始一波元素周期表的炒作潮。激进的朋友可以追一点煤炭，谨慎的可以考虑做做其他大宗金属的补涨。
2、回调已久的白酒股能下手了吗？机构复盘了白酒历轮牛市，发现往往第四年这个细分酒企业绩会加速增长，带来超额投资回报
广发证券研究发现，每一轮白酒牛市的第四年，区域次高端酒企业绩往往会加速增长。其复盘09-12年、15-18年两轮白酒牛市，每一轮白酒牛市的第四年区域次高端酒企业绩往往会加速增长，带来超额投资回报。
1）每轮白酒牛市第四年次高端加速
业绩加速增长主要由于升级产品经过培育进入收获期：（1）中高档产品占比提升拉动收入增长和毛利率提升；（2）产品费用投放效率提升，费用率降低盈利能力提升。
2018H1，区域次高端酒企涨幅均远超白酒板块，其中古井贡酒/洋河股份/今世缘/口子窖/迎驾贡酒股价涨幅分别达到31.14%/8.95%/52.22%/35.71%/6.80%，同期白酒指数（中信）/茅台/五粮液/泸州老窖涨跌幅分别为1.08%/0.47%/-8.08%/-10.57%。
2012年老白干/伊力特/青青稞/金种子股价涨幅大幅超越板块，分别达到94.79%/84.75%/55.88%/39.35%，同期白酒指数（中信）/茅台/五粮液/泸州老窖涨跌幅分别为7.00%/13.75%/-9.12%/0.78%。
2）苏皖次高端将加速增长
2022年是本轮白酒牛市的第四年，因此预计区域次高端酒企业绩有望再次加速增长。
具体来看，重点关注安徽/江苏经济发展带动次高端扩容，未来四年复合增速约28%/20%。2019-2021年安徽/江苏两省GDP复合增速分别为7.53%/8.60%，位居全国前列，分别排第8位/第15位，发展势头较好。居民消费能力提升叠加政商务活动繁荣，推动两省次高端白酒市场快速扩容。
广发测算2021年安徽和江苏的白酒出厂口径市场规模分别约为300亿元/400亿元，其中两省次高端白酒市场规模分别为40亿元/100亿元，预计到25年将分别达到约105亿元/206亿元，对应四年复合增速分别约为28%/20%。
安徽/江苏酒企竞争力强，受益省内次高端扩容，22年业绩有望加速。安徽和江苏酒企长期精耕本地渠道，竞争力较强，头部酒企均有主力产品卡位次高端价格带，且经过长期培育已逐步进入收获期，有望充分受益本省消费升级。
脱水君点评：观察了这两天的盘面，与逆周期的基建地产对应的消费板块，主力军里就有白酒，整体结构和走势，以及在分时中的关键点的反应，明显是主要方向之一，如果后续市场风格继续朝成长演绎的话，消费的行情应该会比新能源好，白酒会首当其冲。
3、疫情恢复后弹性最大的板块，供需差即将出现，提价10%就能带来25亿+业绩弹性，股价将提前基本面拐点一个季度开始表现
中金公司指出，中国航空业是典型的成长周期行业，当前由于疫情影响行业普遍巨亏，预计随着防疫政策逐步调整，本轮周期具备盈利超预期基础。
1）长期看，航空作为高端出行消费将伴随中国居民收入增长而持续增长。
参考日本等海外国家，人均GDP达到9000美金以上，出行市场连续20年约GDP2倍增速。
中国航空消费人口占比仅15%（美国45%），因私出行人均乘机1.9次/年（美国3.2次）。
中国人口基数大，未来航空因私出行占比或超过美国。预计伴随居民收入提升，2030中国乘机人口比提至20%，人均乘机3.4次，航空旅客量突破10亿人次（CAGR 5%）。
中金公司认为，本轮航空周期类似2010-2011，出行需求积压2-3年，而供给全球性收紧，更为不同的是，因私出行已经成为中国航空需求增长的主要动力，且核心航线基本完成票价市场化改革，全票价天花板大幅上提。疫情危机一旦缓解，航空出行需求有望强力反弹，从而产生较显著的供需差，带动平均票价上提。
2）中期：积压需求反弹势能较大，疫后修复或持续超预期
每一轮航空周期都从需求危机开始，紧接着是供给收紧，然后是需求修复，最后是供给修复。需求周期领先于供给周期形成供需错配，需求能否超预期将决定票价涨跌幅度。
此轮航空周期较以往的最大不同在于：需求受短期变量积压，供给全球范围收紧。因此本轮周期的需求反弹或更快更强劲，而供给释放或滞后更久，票价或先于客座率修复，且上涨动能更持续。
根据测算，2021年-2025年我国航空需求CAGR约为6.0%，供给CAGR约为4.4%，存在1-2ppt的供需差。疫情导致35-45%的需求积压，疫后释放或会拉升短期人均乘机次数，产生高于1-2ppt的短期供需差。
国内航线方面，航司前20航线占三大航司收入的30-35%，2019年至今全票价累计提升约15-30%，假设实际均价提10%，航司盈利较2019年增厚25-35亿元；
国际航线以国航为例：在出入境渐进式放宽过程中，假设ASK恢复至2019年的40%，票价为疫情前2倍，客座率恢复至65%，那么中国国航国际航线利润将增厚26亿元。
而且，中国航空业已连续两年受疫情严重冲击，累计亏损金额超700亿元，在连续两年大幅亏损后，航司更有动力抓住机会修复资产负债表，价格策略有望更积极。
3）短期看，市场预期和股价拐点一般较供需增速拐点提前1-2个季度
复盘两轮需求周期，航空股价拐点从市场预期发酵开始，且基本都领先供需改善拐点（行业需求增速超过供给增速）1-2个季度。从预期出现到业绩验证完成一轮股价上行，而股价往往先于业绩验证而触顶。因此，航空股的择时需要密切关注市场预期的触发点。
防疫政策调整是出行政策放宽的前奏，且过程或是渐进式的，并可能伴随断续的调整和试错，股价也还会随之波动。
3月15日国家卫健委印发《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》；3月17日召开的政治局常务会明确了“减少对经济社会的影响”的防疫新要求，预计市场预期有望加速回暖，需要密切关注防疫政策调整以及国内外国际线放开进程。
脱水君点评：目前机场航运板块整体位置都不高，如果后续疫情之后的开放是必然的话，那航空板块的弹性空间还是不错的。虽然今天回调了，但技术面的结构依然还是不错的，明天如果再低开倒是可以考虑布局一些。
4、海容冷链：永辉上游核心供应商，生鲜和冷链物流必用设备，需求红利爆发遇上成本压力减轻，预计2022年盈利将明显改善
1）公司自身综合竞争优势凸显，商冷行业本身逻辑亟需市场重新认识
从公司自身来看，作为在业内深耕多年的商冷巨头，在客户资源、品类布局，尤其是定制化生产能力方面均具有业内领先水平，综合竞争优势明显 。
重新审视商用冷柜行业：品牌宣传与终端渠道竞争的功能定位使其具有更新周期短、定制化属性强等差异化特征，与家电耐用消费品的产业逻辑呈现出显著不同。
2）商用冷柜下游市场发展新趋势进一步打开公司成长空间。
按照客户分类拆分下游需求，从快消品牌客户来看，消费升级趋势下低温鲜奶等品类需求迎来整体提升，与此同时，饮料新兴品牌布局线下为商冷市场提供可观增量空间；
从渠道商客户来看，便利店渠道的持续扩张以及新零售理念下生鲜电商线下场景的构建，均成为拉动商用冷柜市场增长的重要动力。
3）复盘历史，预计2022年公司盈利有望改善
复盘分析公司过去 10 年 4 阶段毛利率变化：原材料价格、合同定价、汇率、产品结构是公司盈利能力主要影响因素 。
展望 2022，新合同定价基础上原材料价格如能回落或企稳，盈利能力有望迎来修复。
4）利润拐点出现
脱水君点评：海容冷链今天放的量有点大，可能跟它股价从高位跌下来还不够多有关，它既蹭到了统一大市场的概念，又有冷链新基建的概念，双叠加。后续要观察下，今天的这个量能，能不能维持个两三天，如果量能续上，那后面的行情还是可以期待的，如果后续就缩量下跌了，那就放弃吧。
2020年，我国焦煤进口量大致在7000万吨左右，主要来自澳大利亚、蒙古和俄罗斯。然而受澳煤进口限制叠加疫情反复下蒙古通关不畅影响，2021年，我国最终实现焦煤进口量5465万吨，较2020年同比下降约1800万吨。在卸货澳煤通关不可长期持续的背景下，蒙古焦煤进口量将成为影响我国焦煤供给的最重要因素。
长江证券从分析蒙古焦煤进口量入手，分析了焦煤净进口提升的可能，认为2022全年焦煤缺口或达到600-700万吨，预计焦煤价格高位维继有望至三季度。
1）蒙古焦煤储量丰富，运力及需求掣肘产量
蒙古焦煤储量丰富，且主要集中在南戈壁省，具有含硫量低、以露天矿为主、产能增长潜力巨大等优势。
然而受蒙古本国煤炭需求不足、运力掣肘等因素影响，当前蒙古煤炭产量却远小于煤矿产能，煤炭供需整体呈现盈余状态。蒙古每年约有50%以上产煤用于出口（主要出口至中国），
主要以公路运输为主，进口口岸包括甘其毛都/策克/满都拉等，其中甘其毛都进口量长期占我国蒙古煤炭进口量的60%以上。2021年受中蒙边境疫情防控措施趋严影响，蒙煤公路通车数下降明显，也造成2021年蒙煤进口量同比下降约970万吨左右。
铁路方面，中蒙铁路通道口岸仅扎门乌德/二连浩特，增量极为有限。
2）蒙古国内产能仍有增长潜力，外运能力有望提升
2022年及以后，随着运力改善，蒙煤外运能力或有望提升：
①产能：根据全球煤矿追踪器数据，截至2021年6月，蒙古国现有焦煤产能7500万吨，拟增焦煤产能600万吨，远大于蒙古国产量4500-5500万吨左右水平。
②运力：为了加强煤炭外运，蒙古计划修建3条运煤铁路，其中塔本陶盖勒至嘎顺苏海图方向铁路或能在2022年实现通车，而纳林苏海图至西伯库伦方向铁路（西伯库伦/策克）、宗巴彦至呼特、呼特至毕其格图方向铁路建设（毕其格图/珠恩嘎达布其）均还在筹建中。
目前，塔本陶盖勒至嘎顺苏海图/甘其毛都口岸铁路预计2022年7月完工。该铁路年运输能力为3000万吨，铁轨宽度和中国不同。
3）焦煤净进口提升不确定性较大，2022年焦煤供需或仍旧紧张
从节奏上看，预计2022年前三季度焦煤供需缺口或逐季扩大，Q4则有所盈余；2022全年焦煤缺口或达到600-700万吨。
国内产量方面，考虑到焦煤产能存在小幅增量，预计全年焦煤产量整体增加400万吨左右。进口方面，考虑蒙古通车量和TT矿到甘其毛都口岸铁路运量均呈现逐季爬坡过程、滞留澳煤基本已清空、俄煤进口量有所提升，则全年净进口增加约350万吨左右。
需求方面，虽然近期疫情对生铁需求有所影响，然而考虑到二季度“金三银四”旺季和北方疫情消退，预计二季度焦煤需求将有所恢复；三季度“稳增长”进一步拉涨需求，则预计全年焦煤需求增加1300万吨左右。
分季度来看，预计一季度焦煤供需缺口约166万吨；二季度，在需求正常化增量大于进口和产能核增增量影响下，预计缺口较一季度进一步扩大；三季度，随着TT矿到甘其毛都口岸铁路开通、蒙煤通车数提升或带来焦煤净进口，然而三季度“稳增长”有望落地，预计三季度焦煤缺口或再扩大约100万吨至476万吨；四季度，随着用煤量和国内产量趋于平缓叠加铁路运力爬坡，四季度焦煤供需或出现盈余。总体来看，预计焦煤价格高位维继有望至三季度。
整体来看，无论是从下游角度、政策还是供需角度，皆支持焦煤价格高位稳定，叠加焦煤公司定价多为季度定价，当前长协价提价幅度较大、确定性较强，因此更利于焦煤企业业绩的释放。现阶段焦煤的现货价格及炼焦煤板块内重点上市公司业绩的可持续性拥有三重支撑：
①“稳增长”叠加“适度超前开展基础设施投资”背景下，需求有望持续复苏；
②澳煤进口短期或难以放开，外蒙古进口量受疫情影响较大，海外进口乏力现状或较难改善；
③近期山西和山东省均开展煤矿安监行动，短期国内焦煤供给或难有增量。
三重支撑下，板块内重点上市公司的高业绩有望乘势延续，对应当前估值或仍有所低估。
脱水君点评：今天煤炭板块大涨了，不过没有涨停潮，应该还不算事毕业了，而且更好的是很好的带动了资源股整体大群体的攻势，如果现在市场对周期股的分歧能够转一致的话，到时候可能又要开始一波元素周期表的炒作潮。激进的朋友可以追一点煤炭，谨慎的可以考虑做做其他大宗金属的补涨。
2、回调已久的白酒股能下手了吗？机构复盘了白酒历轮牛市，发现往往第四年这个细分酒企业绩会加速增长，带来超额投资回报
广发证券研究发现，每一轮白酒牛市的第四年，区域次高端酒企业绩往往会加速增长。其复盘09-12年、15-18年两轮白酒牛市，每一轮白酒牛市的第四年区域次高端酒企业绩往往会加速增长，带来超额投资回报。
1）每轮白酒牛市第四年次高端加速
业绩加速增长主要由于升级产品经过培育进入收获期：（1）中高档产品占比提升拉动收入增长和毛利率提升；（2）产品费用投放效率提升，费用率降低盈利能力提升。
2018H1，区域次高端酒企涨幅均远超白酒板块，其中古井贡酒/洋河股份/今世缘/口子窖/迎驾贡酒股价涨幅分别达到31.14%/8.95%/52.22%/35.71%/6.80%，同期白酒指数（中信）/茅台/五粮液/泸州老窖涨跌幅分别为1.08%/0.47%/-8.08%/-10.57%。
2012年老白干/伊力特/青青稞/金种子股价涨幅大幅超越板块，分别达到94.79%/84.75%/55.88%/39.35%，同期白酒指数（中信）/茅台/五粮液/泸州老窖涨跌幅分别为7.00%/13.75%/-9.12%/0.78%。
2）苏皖次高端将加速增长
2022年是本轮白酒牛市的第四年，因此预计区域次高端酒企业绩有望再次加速增长。
具体来看，重点关注安徽/江苏经济发展带动次高端扩容，未来四年复合增速约28%/20%。2019-2021年安徽/江苏两省GDP复合增速分别为7.53%/8.60%，位居全国前列，分别排第8位/第15位，发展势头较好。居民消费能力提升叠加政商务活动繁荣，推动两省次高端白酒市场快速扩容。
广发测算2021年安徽和江苏的白酒出厂口径市场规模分别约为300亿元/400亿元，其中两省次高端白酒市场规模分别为40亿元/100亿元，预计到25年将分别达到约105亿元/206亿元，对应四年复合增速分别约为28%/20%。
安徽/江苏酒企竞争力强，受益省内次高端扩容，22年业绩有望加速。安徽和江苏酒企长期精耕本地渠道，竞争力较强，头部酒企均有主力产品卡位次高端价格带，且经过长期培育已逐步进入收获期，有望充分受益本省消费升级。
脱水君点评：观察了这两天的盘面，与逆周期的基建地产对应的消费板块，主力军里就有白酒，整体结构和走势，以及在分时中的关键点的反应，明显是主要方向之一，如果后续市场风格继续朝成长演绎的话，消费的行情应该会比新能源好，白酒会首当其冲。
3、疫情恢复后弹性最大的板块，供需差即将出现，提价10%就能带来25亿+业绩弹性，股价将提前基本面拐点一个季度开始表现
中金公司指出，中国航空业是典型的成长周期行业，当前由于疫情影响行业普遍巨亏，预计随着防疫政策逐步调整，本轮周期具备盈利超预期基础。
1）长期看，航空作为高端出行消费将伴随中国居民收入增长而持续增长。
参考日本等海外国家，人均GDP达到9000美金以上，出行市场连续20年约GDP2倍增速。
中国航空消费人口占比仅15%（美国45%），因私出行人均乘机1.9次/年（美国3.2次）。
中国人口基数大，未来航空因私出行占比或超过美国。预计伴随居民收入提升，2030中国乘机人口比提至20%，人均乘机3.4次，航空旅客量突破10亿人次（CAGR 5%）。
中金公司认为，本轮航空周期类似2010-2011，出行需求积压2-3年，而供给全球性收紧，更为不同的是，因私出行已经成为中国航空需求增长的主要动力，且核心航线基本完成票价市场化改革，全票价天花板大幅上提。疫情危机一旦缓解，航空出行需求有望强力反弹，从而产生较显著的供需差，带动平均票价上提。
2）中期：积压需求反弹势能较大，疫后修复或持续超预期
每一轮航空周期都从需求危机开始，紧接着是供给收紧，然后是需求修复，最后是供给修复。需求周期领先于供给周期形成供需错配，需求能否超预期将决定票价涨跌幅度。
此轮航空周期较以往的最大不同在于：需求受短期变量积压，供给全球范围收紧。因此本轮周期的需求反弹或更快更强劲，而供给释放或滞后更久，票价或先于客座率修复，且上涨动能更持续。
根据测算，2021年-2025年我国航空需求CAGR约为6.0%，供给CAGR约为4.4%，存在1-2ppt的供需差。疫情导致35-45%的需求积压，疫后释放或会拉升短期人均乘机次数，产生高于1-2ppt的短期供需差。
国内航线方面，航司前20航线占三大航司收入的30-35%，2019年至今全票价累计提升约15-30%，假设实际均价提10%，航司盈利较2019年增厚25-35亿元；
国际航线以国航为例：在出入境渐进式放宽过程中，假设ASK恢复至2019年的40%，票价为疫情前2倍，客座率恢复至65%，那么中国国航国际航线利润将增厚26亿元。
而且，中国航空业已连续两年受疫情严重冲击，累计亏损金额超700亿元，在连续两年大幅亏损后，航司更有动力抓住机会修复资产负债表，价格策略有望更积极。
3）短期看，市场预期和股价拐点一般较供需增速拐点提前1-2个季度
复盘两轮需求周期，航空股价拐点从市场预期发酵开始，且基本都领先供需改善拐点（行业需求增速超过供给增速）1-2个季度。从预期出现到业绩验证完成一轮股价上行，而股价往往先于业绩验证而触顶。因此，航空股的择时需要密切关注市场预期的触发点。
防疫政策调整是出行政策放宽的前奏，且过程或是渐进式的，并可能伴随断续的调整和试错，股价也还会随之波动。
3月15日国家卫健委印发《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》；3月17日召开的政治局常务会明确了“减少对经济社会的影响”的防疫新要求，预计市场预期有望加速回暖，需要密切关注防疫政策调整以及国内外国际线放开进程。
脱水君点评：目前机场航运板块整体位置都不高，如果后续疫情之后的开放是必然的话，那航空板块的弹性空间还是不错的。虽然今天回调了，但技术面的结构依然还是不错的，明天如果再低开倒是可以考虑布局一些。
4、海容冷链：永辉上游核心供应商，生鲜和冷链物流必用设备，需求红利爆发遇上成本压力减轻，预计2022年盈利将明显改善
1）公司自身综合竞争优势凸显，商冷行业本身逻辑亟需市场重新认识
从公司自身来看，作为在业内深耕多年的商冷巨头，在客户资源、品类布局，尤其是定制化生产能力方面均具有业内领先水平，综合竞争优势明显 。
重新审视商用冷柜行业：品牌宣传与终端渠道竞争的功能定位使其具有更新周期短、定制化属性强等差异化特征，与家电耐用消费品的产业逻辑呈现出显著不同。
2）商用冷柜下游市场发展新趋势进一步打开公司成长空间。
按照客户分类拆分下游需求，从快消品牌客户来看，消费升级趋势下低温鲜奶等品类需求迎来整体提升，与此同时，饮料新兴品牌布局线下为商冷市场提供可观增量空间；
从渠道商客户来看，便利店渠道的持续扩张以及新零售理念下生鲜电商线下场景的构建，均成为拉动商用冷柜市场增长的重要动力。
3）复盘历史，预计2022年公司盈利有望改善
复盘分析公司过去 10 年 4 阶段毛利率变化：原材料价格、合同定价、汇率、产品结构是公司盈利能力主要影响因素 。
展望 2022，新合同定价基础上原材料价格如能回落或企稳，盈利能力有望迎来修复。
4）利润拐点出现
脱水君点评：海容冷链今天放的量有点大，可能跟它股价从高位跌下来还不够多有关，它既蹭到了统一大市场的概念，又有冷链新基建的概念，双叠加。后续要观察下，今天的这个量能，能不能维持个两三天，如果量能续上，那后面的行情还是可以期待的，如果后续就缩量下跌了，那就放弃吧。
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