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为数不多的景气周期不会随着供需关系而改变的行业,未来潜在经济

时间:2022-04-24 16:44 来源:股窜网 作者:gucuan 阅读:
1、新点软件:极具性价比的科创板赛道龙头,疫情影响导致短期业绩悲观,业务在政府支出中优先级持续提升,有望成为疫情好转后率先反弹的标杆
事件:总书记4月19日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十五次会议,审议通过了《关于加强数字政府建设的指导意见》,提出要全面贯彻网络强国战略,把数字技术广泛应用于政府管理服务,推动政府数字化、智能化运行,为推进国家治理体系和治理能力现代化提供有力支撑。
(1)深改委会议将数字政府重要性再度拔高,政务IT花小钱办大事。
市场一致担心财政资金紧张会对政务IT板块公司的成长性造成压力,此次深改委会议认为,加强数字政府建设是创新政府治理理念和方式的重要举措,对加快转变政府职能,建设法治政府、廉洁政府、服务型政府意义重大。深改委会议将政务IT提升到决定政府职能转型高度,或将成为后续各级政府政绩考核的关键性因素。我们认为,虽然地方政府财政紧张,但对于基建等大额投资而言,政务IT属于花小钱办大事的典型,政务IT在政府支出中的优先级有望进一步提升。
(2)政务IT龙头短期业绩料受疫情影响,悲观预期已体现在股价中,长期趋势向好。
本轮疫情导致华东地区政务IT开展受到一定影响,具体体现在政府各部门无论分工,集体投入抗疫,暂缓了政府IT的建设进度,或将影响公司一季度业绩。然而我们认为,疫情对于公司的影响已经体现在股价中,此次深改委的会议将催化被压制的政务IT需求在疫情好转之后集中释放,公司长期成长趋势不变。另外,2021年公司全年平台运营实现收入4.09亿元,同比大增67.10%。高速成长的平台运营业务有望抹平未来业绩波动,提升公司整体盈利能力。
维持公司2022全年盈利预测净利润6.87亿不变,公司目前市值仅121亿,对应2022年PE仅17.6倍,极具性价比。

脱水君点评:软件股本身在宏观环境大通胀的背景下是没什么机会的,不过新点软件已经跌了很多了,技术面上有反弹的概率,想做短线的朋友可以考虑博弈一下,赚到就跑,不要恋战。


2、新能源车大电流、高电压对线束性能要求越来越高,高压线束迎来量价提升阶段,单车配套价值量有望翻倍,这几家公司已实现技术突破、率先夺下国产替代机会
中金公司研报指出,随着汽车产业向电动化、智能化不断演进,高压线束(包括高压线缆及高压连接器)有望迎来量价提升,具备较强客户开拓和成本管控能力的国产供应商将显现国产替代趋势。
1)高压、高速线束或迎量价齐升机会
汽车线束是车内用于连接电路的组件的总称,主要由线缆、连接器、端子、塑料件等构成。随着汽车的附加功能逐渐增加,线束的需求得到大幅提升。线束轻量化、电气架构优化、生产自动化或成为重要演进趋势。
同时相较传统燃油车,新能源车大电流、高电压的工作环境对线束性能要求更高,且未来向800V架构发展,高压线束需实现全方位的升级突破,我们认为高压线束作为电动车电路的主干,有望迎来量价提升阶段。
此外,高速线束市场或随着智能网联汽车不断升级,传输数据总量提升而增长。


2)单车配套价值量有望翻倍
传统燃油车使用低压线束,工作环境在12-16V,技术壁垒有限。新能源车内动力系统可达600V高压,要求高压线束从原料材质、生产工艺、产品设计上寻求突破,其性能等级远高于低压线束,且新能源汽车高压系统的特点决定整车线束面临着布线、屏蔽、成本、安全等方面的挑战,技术门槛较燃油车更高,单车价值量同传统车相比有望翻倍。


测算至2025年我国新能源车高压线束市场可达238亿元,对应21-25年约 28%的复合增速。


3)新能源线束凸显国产替代机会
传统汽车线束竞争格局稳固,少数外资和合资汽车线束企业占据了大部分市场,前三大线束跨国巨头企业共占据了全球汽车线束60%以上的市场份额,后来者难以打破寡头垄断格局。
而新能源汽车线束领域系汽车电动化趋势下的新兴增量市场,市场参与者较多。虽外资线束厂商占据了大部分市场份额,但本土线束品牌凭借与自主新能源车企的良好配套关系,率先打入了新能源车供应商体系,且部分研发设计能力强的厂商在高压线束领域已经取得了技术突破。


脱水君点评:汽车零部件板块前两天炒复工,反弹已经炒作得差不多了,现在要进去做短线的话,空间不多了,所以暂时还是不要入手的好。但如果考虑中长线的话,选他们还是不错的,毕竟未来新能源汽车的保有量总会上升的,企业成长的确定性比较高。
 


3、利润拐点要来?国常会定调上游原料扩产规划,行业成本有望明显回落,将出现连续4个季度以上的同比/环比利润增长
1)国常会强调引导煤价运行在合理区间,今年增产3亿吨。
 
国常会强调运用市场化、法制化办法,引导煤价运营在合理区间,要充分释放先进产能,全年新增产能3亿吨。会议同时指出全年煤电机组改造2.2亿千瓦(占2021年末火电装机的17%,目标超预期),并在确保绝对安全的前提下有序发展核电。
 
2022年单三月份全社会发电量同比增长0.2%,其中火电发电量同比下降5.7%;而同期煤炭生产3.96亿吨,同比增长14.8%。
 
我们预计伴随动力煤保供+稳价等政策力度加大,煤电长协煤履约比例有望提升,带动燃煤成本稳步下降。
 
2)预期2022年Q1起,电盈利有望维持4个季度以上的同比、环比增长趋势
 
电价方面,去年Q3电价上调效应显现,火电公司上网电价普遍贴上限上涨;煤价方面,上述增产+稳价等政策推动长协煤比例大幅提升,而现货煤价自3月高点下跌超过25%,煤价逐步回归合理区间。
 
观察发布22年Q1业绩预告的赣能股份、粤电力、晋控电力等公司,普遍单季度业绩环比大幅改善:
 
其中长协保障力度大的晋控电力已扭亏为盈;赣能股份22年Q1环比21年Q4燃煤单价已下降约14%、带动Q1业绩接近盈亏平衡。
 
我们预计Q2开始伴随长协煤履约比例提升,将进一步带动燃煤单价下行,而电价上浮效应仍在,因而可预见的未来4个季度以上火电公司盈利同比、环比增长趋势逐步呈现。
 
3)火电中长期价值重估逻辑明确,并非简单盈利恢复
 
2022年开始盈利能力持续改善(持续1年以上),带动经营现金流更快速地回升;
 
盈利后的现金流大多用于风电、光伏等绿电运营项目投资,带动绿电装机增速高增长,合并业绩增长更高;
 
2022年政策要求火电改造2.2亿千瓦,占2021年末火电装机12.97亿千瓦的17%,伴随灵活性改造的完成及电网调峰、储能、联合调度等需求大幅增长(绿电出力快速增加),火电的“储能”属性将被市场认可,并预期将带来不小的业绩弹性。
 
4)重点关注火电龙头(华能国际、华电国际)、建议关注火电改造等
 
火电板块自2022年开始有望盈利回升(综合燃煤单价向下、电价上浮效应持续全年),重点关注火电盈利弹性大的华能国际、华电国际等,并建议关注区域性火电公司,如内蒙华电、皖能电力、赣能股份等。
 
此次政策强调煤电改造,关注青达环保(火电灵活性改造的高弹性标的)。同时重申绿电龙头三峡能源、龙源电力的推荐。
 
脱水君点评:火电+绿电的板块,今年是要持续关注的,已经算是为数不多的景气周期不会随着供需关系而改变的行业了,而且今年如果要做经济刺激政策的话,绿电肯定也会是其中一环,成长性会会可观,值得今年反复参与的。
 

4、物极必反的典型代表,行业集体巨亏2000亿后,一波整合潮有望开启,关键时点就是未来这几个月,一旦需求恢复行业弹性极大
东方证券看好民航板块疫情后的弹性,在极端疫情压力下,行业或酝酿新一轮变局,未来几个月或是行业重要的观察窗口期,行业存在整合/出清可能。
 
1)行业至暗时刻,航司现金流压力巨大
 
①运营端:低运量+高油价,全行业运行处于疫情以来最低水平。
 
4月航班量相比21年和19年同期均下滑8成左右,客座率跌至50~55%水平,为仅次于20年疫情初期及就地过年的最低点,且持续时长远超当时,叠加超高油价,航司经营面临疫情以来最艰难的时期;


②航司现金流压力巨大。
 
疫情以来全行业累计亏损达到2111亿,航司资产负债率普遍大幅提升至80%左右水平。
 
极端假设各航司飞机全部停场,测算三大航平均单机日综合支出15万左右,月对应全行业每个月170亿左右的现金流出,对于小航司而言现金流压力巨大。


2)极端疫情若持续,非上市民营航司或存在较大变数,其经营情况值得关注
 
①三大航旗下及央企/省级国资控股航司合计30家,运力占比72.4%,鉴于股东方央企背景或省级政府托底,在融资能力、授信额度、信用评级等优势较明显,风险总体较小;
 
②上市民营(除海航)/省级国资参股20%以上/市级国资控股航司合计9家,占比10.0%,上市航司有相对较好的授信条件和融资能力,国资参控股也会对航司有较强的支持,但受地方财力限制、省级国资重视程度等,预计相比前两类航司融资能力稍差;
 
③非上市民营航空共计4家,占比3.0%,融资渠道较为单一,在授信、信用等级等方面相对较弱,融资能力相对较差;


④海航系共计12家,占比14.6%。后续重整衍生事项仍有较大不确定性,未来走向有待观察,部分地方参股航司后续股权或存在较大变数。


3)民航业或酝酿新一轮变局,未来几个月或是行业重要的观察窗口期。
 
①民航历史上共2波集中整合:
 
2002年前后,根据《民航体制改革方案》,民航局直属航司联合重组,形成三大航;
 
09-10年金融危机后大量民营航司和地方航司整合进入三大航或破产。
 
历史上行业整合者均为国有或地方大型航司,且大型航司本身持有被整合航司部分股权,之后通过增持获得控股权,无全民资背景航司整合纳入大型航司先例,而民营航司股权变更则多为地方国资接手;


②目前尚无法明确给出行业后续的演变路径,未来几个月或是行业重要的观察窗口期。
 
从监管方角度,基于保障民生、稳定行业队伍角度出发,会努力维护当前行业稳定;
 
从企业经营者角度,各航司当前均处于持续严重失血阶段,即使对于地方控股航司,财政也面临较大压力,对于融资能力较差的纯民营航空难度显然更大;
 
从潜在整合/收购方来看,对于三大航或大型地方航司,当前自身同样处于资金较为紧张阶段,自身无余力开展整合收购;
 
地方政府层面,疫情持续影响下各级地方政府财政压力加剧,在当前市场环境和疫情影响尚不明确背景下,收购和控股航司能力和意愿不足。
 
4)看好后疫情航空板块周期弹性,关注行业或酝酿新一轮变局。
本轮航空股投资逻辑:供需反转驱动客座率票价双升,推动业绩弹性。
 
①供给端:飞机供给低速增长+空乘等运营人员流失+事件冲击等多方面因素,行业大幅降速明确。
 
②需求端:需求强韧性,无需对后疫情航空需求过度担忧;
 
③价格弹性:供需反转推动全局量价齐升。叠加核心航线票价经历数次提价后,票价天花板大大抬升,供需紧张背景
下,航司票价弹性可期。
 
④极端疫情压力下,行业或酝酿新一轮变局,未来几个月或是行业重要的观察窗口期,行业存在整合/出清可能。


脱水君点评:机场航运类的,最近主要跟着旅游的节奏走,而且涨幅还不算太夸张,还是具备套利空间的。目前股价萎靡主要是因为疫情的因素,后续疫情总会过去,可以现阶段先逢低潜伏,等后续疫情结束后,再高位出货,完成逻辑潜伏。
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