北溪-1“断气”引发该产品成本跳涨、海内外价格差距持续拉大，分

精细化工（金禾实业、浙江医药、安迪苏）精要：
①随着北溪-1“断气”进一步加剧欧洲天然气短缺，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，且不仅欧洲化工企业竞争力显著削弱，日韩、美国化企竞争力亦有下滑，叠加海运费价格回落，中国化工品出口至欧洲的量或将大幅增加；
②华泰证券庄汀洲认为，2020年天然气/电力占EU-27化工能源消耗比重37%/28%，即便不考虑能源属性，天然气作为化工基础原料就可通过C1化工/合成氨/乙炔化工/氢气等产业链影响C2/C3/化肥/氯碱/聚氨酯等大部分化工品成本飙涨；
③与欧洲化工企业不同，当下国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏，叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好；
③目前欧洲产能占比较多的化工品有望受益，涉及助剂、表面活性剂、化妆品原料、农药、代糖等细分环节，相关企业包括：金禾实业、皇马科技、利安隆、新和成、浙江医药等；
④风险提示：地缘冲突及俄气供应的不确定性风险。

随着北溪-1“断气”进一步加剧欧洲天然气短缺，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，中国化工品出口至欧洲的量或将大幅增加。

华泰证券庄汀洲认为，即便不考虑能源属性，天然气作为化工基础原料就将影响大部分化工品成本飙涨。目前欧洲净出口主要是消费化学品和特种化学品等精细品种，整体上欧洲化工业逐渐实现基础化工原料向精细化工品的转移。

对于能源端，全球LNG开采及出口能力建设仍需时日，不仅欧洲化工企业竞争力显著削弱，日韩、美国化企竞争力亦有下滑，国内化工企业依托以煤炭为基础的能源优势，全球份额有望直接或间接地继续提升。

庄汀洲看好欧洲产能占比较多的助剂、表面活性剂、化妆品原料、农药、代糖等细分环节有望受益，相关企业包括：金禾实业、皇马科技、利安隆、新和成、浙江医药、安迪苏等。

欧洲天然气今冬需求或面临下滑，天然气高价难解

据Cascade，由于亚马尔、北溪管道输气停止，以及通过乌克兰的俄气管道输气量减半，我们预计今冬（11月-明年3月）欧洲管道气进口量或同比下降65%，而由于来自美国及卡塔尔的LNG进口显著增长，预计今冬欧洲LNG进口量同比增长40%。

庄汀洲估算，考虑9月1日欧洲（除土耳其）天然气库存水平在100bcm，对于10月底天然气的欧洲库存水平及今冬消费量做出假设，参考历史数据，3月底欧洲（包含土耳其、英国及乌克兰假设）库存一般回落至30bcm左右，预计欧洲今冬消费量下降在5%-10%。对于未来2-3年而言，由于俄罗斯等国LNG出口能力不足，预计天然气高价难解。

短期关注欧洲产能占比较大的精细化工，长期关注一体化龙头企业 据IEA，2020年欧洲天然气消费40%用于家庭取暖、33%用于电力、25%用于工业，电力及工业或成天然气消费下降主体。

2020年天然气/电力占EU-27化工能源消耗比重37%/28%。天然气除影响能源成本，作为天然气化工的基础原料，通过C1化工/合成氨/乙炔化工/氢气等产业链将传导至C2/C3/化肥/氯碱/聚氨酯等大部分化工品。

据CEFIC，20年EU-27化工品销售额全球占比14.4%，石化/无机化工/聚合物/特种化学品/消费化学品贸易盈余分别为-48/-13/+80/+182/+195亿欧元，净出口主要是消费化学品和特种化学品等精细品种，整体上欧洲化工业逐渐实现基础化工原料向精细化工品的转移。

与欧洲化工企业不同，当下国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。