《怎样选择成长股》连载16：何时不该卖出股票？
时间：2018-04-17 17:56 来源：股窜网 作者：股窜网 阅读：次
摘要：不要因为担心可能到来的熊市而卖出好股票，因为没人能预测股市顶点，也无法判断股市底部从而接回股票，我们也很难判断高成长企业PE是否高估，最后，资本利得税也增加了交易成本。另外，单单因为好股票的涨幅已经过大，因此卖出换还没有上涨的其他股票，这种做法很不明智。
1、不要因为担心可能到来的熊市而卖出好股票。
一旦某支股票被审慎挑选出来，而且历经时何的考验，我们很难找到理由去卖掉它。可是金融圈仍不断提出建议和评论，列举卖出优异普通股的其他种种理由。其中很常见的一点就是，因为担心市场大跌而卖出好股票。这样的做法并不明智，原因在于：
1.1没人能预测股市顶点。
1.2无法判断何时应该买回股票。如果所选的股票的确是好股，那么下一次多头市场来临时，应会看到这支股票创下的新高价，远高于迄今缔造的最高价。投资人如何晓得何时应买回股票？理论上，应在即将出现的跌势之后买回。但是这无异于事先假定投资人知道跌势何时结束。
我看过很多投资人，因为优虑空头市场将来，而抛售未来几年将有庞大涨幅的持股。结果，空头市场往往未现身，股市一路扶摇直上。空头市场果真来临时，我从没看过买回相同股票的投资人，能在当初的卖价以下买得。通常股价实际上没跌那么多，他却还在苦苦等候股价跌得更深，或者，股价的确一路下挫，他们却因优虑别的事情发生，一直没有买回。
1.3很难判断高成长企业PE是否高估。价格到底多高才算过高？真正出色的股票，PE就是应该比获利稳定但成长差的股票高，毕竟，要分享企业持续成长的利益，显然值得多付出一些。我们说某支股票的价格过高时，意思可能是指它的售价相对于预估获利能力的比率，高于我们相信应有的水准。或许是说，它的PE高于前景类似的其他公司。
这些说法，都试图以很高的准确度衡量某些东西，但实际上我们不可能办到。投资人没办法准确地指出某家公司两年后的每股盈余将有多少。他顶多只能用一般性和非数学式的语汇，判断这种事情，如“大致相同”、略微上升”、“上升很多”、“大幅上升”。其实，公司高级管理人员也没办法做得比他们好很多。要判断几年后平均盈余有没有可能大幅上升，他们和投资人的能力相当接近。但到底增加多少，或者到底哪一年会有这种增幅，通常必须猜测很多变数，根本不可能预测得很准确。
另外，如果公司成长率很高，再等个10年，这家公司的规模将是当前的4倍，则目前的股价可能高估35%，还有那么重要吗？真正要紧的是，未来价值将提高的股票，不要轻意放手。
1.4资本利得税增加成本。出色股票持有好几年，应该会有很大的利润，资本利得税将使出售股票的成本更显沉重。
2、不要因为涨幅过大而卖出好股票。
投资人有时还用另一种论点，而与本该上门的利润错失交臂。这个论点是所有不当看法中最荒谬的一个。他们认为，手中持股已有很大的涨幅。因此，单单因为股价已经上涨，大部分的上涨潜力可能已经耗尽、所以应该卖出，转而买进还没上涨的其他股票。
费舍举例一个例子，说明上述做法的荒谬性。
设想你大学毕业那一天，班上每位男同学急需用钱，每人都向你提出相同的交易方式：如果你肯给他们一笔钱，金额相当于他们开始工作后12个月内总收入的10倍，则在他们的余生，每年收入的四分之一会交给你！最后我们假设，虽然你认为这种交易方式很棒，但你手上的钱只够和三位同学达成交易。
这时，你的推理过程会很像投资人运用良好的投资原则选择普通股。你会马上开始分析你的同学，但不看他们，与人相处多融洽，或者多有才气，只看他们可能赚多少钱。如果班上同学很多，可能有相当多人一开始便被剔除，因为你对他们认识不够清楚，没办法判断他们的赚钱能力将有多高明。同样的，这种比拟和运用智慧买进普通股很接近。
最后，你会选出三位同学和他们达成交易，因为你觉得他们未来的赚钱能力最强。十年过去了，三位同学中有一位表现十分突出。他在一家大公司工作，一再获得晋升。公司内部已有传闻，说总裁属意于他，再等个十年，很有可能接任总裁的宝座。到时，这个职位将带来很高的薪酬、认股权、养老福利等等。
这种情况下，一向建议人们卖出“涨过头”的超级好股，获利了结、落袋为安的股市报道作者，看到别人同意给你6倍于原始投资金额的价码，买你和同学的合约，会怎么说？如有人建议你卖出这份合约，转而和另一位同学缔约，而他的年收入仍和十年前刚踏出校门时大致相同，你一定觉得，提出这种建议的人肯定脑子有问题。财务上成功的同学收入已经增加，而不成功的同学未来增加的空间仍大，这样的说法可能相当愚蠢。如果你对自己的普通股认识一样清楚，则我们常听到卖出好股的许多论点，也一样愚蠢。
你可能认为，这些话听起来的确有道理，但毕竟同学不是普通股。没错，两者间有一个很大的不同点，但这个不同点只能强化，而非减弱“绝对不要因为价格涨幅已大，而且可能暂时过高，而卖出优异普通股”的理由。这个不同点在于同学的寿命有限。普通股则没有类似的寿龄限制。发行普通股的公司，可以甄选优秀的管理人才，训练这些人才了解公司的政策、方法和技术，以保留和传承公司的活力好几个世代之久。杜邦这家公司已经迈进第二个世纪。道氏公司在才华洋溢的创办人去世多年，依然屹立不摇。目前这个时代，人的欲望无穷，市场潜力惊人，企业的成长毫无限制，不像人有一定的寿命。
1、不要因为担心可能到来的熊市而卖出好股票。
一旦某支股票被审慎挑选出来，而且历经时何的考验，我们很难找到理由去卖掉它。可是金融圈仍不断提出建议和评论，列举卖出优异普通股的其他种种理由。其中很常见的一点就是，因为担心市场大跌而卖出好股票。这样的做法并不明智，原因在于：
1.1没人能预测股市顶点。
1.2无法判断何时应该买回股票。如果所选的股票的确是好股，那么下一次多头市场来临时，应会看到这支股票创下的新高价，远高于迄今缔造的最高价。投资人如何晓得何时应买回股票？理论上，应在即将出现的跌势之后买回。但是这无异于事先假定投资人知道跌势何时结束。
我看过很多投资人，因为优虑空头市场将来，而抛售未来几年将有庞大涨幅的持股。结果，空头市场往往未现身，股市一路扶摇直上。空头市场果真来临时，我从没看过买回相同股票的投资人，能在当初的卖价以下买得。通常股价实际上没跌那么多，他却还在苦苦等候股价跌得更深，或者，股价的确一路下挫，他们却因优虑别的事情发生，一直没有买回。
1.3很难判断高成长企业PE是否高估。价格到底多高才算过高？真正出色的股票，PE就是应该比获利稳定但成长差的股票高，毕竟，要分享企业持续成长的利益，显然值得多付出一些。我们说某支股票的价格过高时，意思可能是指它的售价相对于预估获利能力的比率，高于我们相信应有的水准。或许是说，它的PE高于前景类似的其他公司。
这些说法，都试图以很高的准确度衡量某些东西，但实际上我们不可能办到。投资人没办法准确地指出某家公司两年后的每股盈余将有多少。他顶多只能用一般性和非数学式的语汇，判断这种事情，如“大致相同”、略微上升”、“上升很多”、“大幅上升”。其实，公司高级管理人员也没办法做得比他们好很多。要判断几年后平均盈余有没有可能大幅上升，他们和投资人的能力相当接近。但到底增加多少，或者到底哪一年会有这种增幅，通常必须猜测很多变数，根本不可能预测得很准确。
另外，如果公司成长率很高，再等个10年，这家公司的规模将是当前的4倍，则目前的股价可能高估35%，还有那么重要吗？真正要紧的是，未来价值将提高的股票，不要轻意放手。
1.4资本利得税增加成本。出色股票持有好几年，应该会有很大的利润，资本利得税将使出售股票的成本更显沉重。
2、不要因为涨幅过大而卖出好股票。
投资人有时还用另一种论点，而与本该上门的利润错失交臂。这个论点是所有不当看法中最荒谬的一个。他们认为，手中持股已有很大的涨幅。因此，单单因为股价已经上涨，大部分的上涨潜力可能已经耗尽、所以应该卖出，转而买进还没上涨的其他股票。
费舍举例一个例子，说明上述做法的荒谬性。
设想你大学毕业那一天，班上每位男同学急需用钱，每人都向你提出相同的交易方式：如果你肯给他们一笔钱，金额相当于他们开始工作后12个月内总收入的10倍，则在他们的余生，每年收入的四分之一会交给你！最后我们假设，虽然你认为这种交易方式很棒，但你手上的钱只够和三位同学达成交易。
这时，你的推理过程会很像投资人运用良好的投资原则选择普通股。你会马上开始分析你的同学，但不看他们，与人相处多融洽，或者多有才气，只看他们可能赚多少钱。如果班上同学很多，可能有相当多人一开始便被剔除，因为你对他们认识不够清楚，没办法判断他们的赚钱能力将有多高明。同样的，这种比拟和运用智慧买进普通股很接近。
最后，你会选出三位同学和他们达成交易，因为你觉得他们未来的赚钱能力最强。十年过去了，三位同学中有一位表现十分突出。他在一家大公司工作，一再获得晋升。公司内部已有传闻，说总裁属意于他，再等个十年，很有可能接任总裁的宝座。到时，这个职位将带来很高的薪酬、认股权、养老福利等等。
这种情况下，一向建议人们卖出“涨过头”的超级好股，获利了结、落袋为安的股市报道作者，看到别人同意给你6倍于原始投资金额的价码，买你和同学的合约，会怎么说？如有人建议你卖出这份合约，转而和另一位同学缔约，而他的年收入仍和十年前刚踏出校门时大致相同，你一定觉得，提出这种建议的人肯定脑子有问题。财务上成功的同学收入已经增加，而不成功的同学未来增加的空间仍大，这样的说法可能相当愚蠢。如果你对自己的普通股认识一样清楚，则我们常听到卖出好股的许多论点，也一样愚蠢。
你可能认为，这些话听起来的确有道理，但毕竟同学不是普通股。没错，两者间有一个很大的不同点，但这个不同点只能强化，而非减弱“绝对不要因为价格涨幅已大，而且可能暂时过高，而卖出优异普通股”的理由。这个不同点在于同学的寿命有限。普通股则没有类似的寿龄限制。发行普通股的公司，可以甄选优秀的管理人才，训练这些人才了解公司的政策、方法和技术，以保留和传承公司的活力好几个世代之久。杜邦这家公司已经迈进第二个世纪。道氏公司在才华洋溢的创办人去世多年，依然屹立不摇。目前这个时代，人的欲望无穷，市场潜力惊人，企业的成长毫无限制，不像人有一定的寿命。
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