海大集团（002311）业绩拐点临近，成长与分红兼备

海大集团（002311）——业绩拐点临近，成长与分红兼备

核心观点：华泰证券分析师樊俊豪跟踪覆盖，认为公司主业（饲料）增长扎实，养猪业务拖累缓解，下半年报表业绩增速拐点将近。同时，公司具备中长期成长性，且分红率提升，股息率接近3%。
1. 主业（饲料）增长扎实，市占率加速提升

原材料优势：国内鱼粉现货价格创历史新高（从年初13963元/吨涨至22025元/吨），对中小企业造成巨大压力。海大集团凭借原材料规模效应和配方替代等研发优势，有望实现市占率的加速提升。
主业利润增长：预计2026年主业利润仍可实现15%-20%增长。这得益于：

国内特水鱼价格有望在下半年修复。
饲料产能利用率迎来拐点，单吨费用与折旧持续优化，支撑吨利。

长期成长性：公司目标2030年实现5150万吨饲料销量，较2025年增长60%，预计未来五年饲料主业净利润有望维持15%及以上增长中枢。

2. 养猪业务拖累缓解，业绩拐点将近

猪价筑底回升：全国生猪均价已从6月下旬的9.5元/公斤反弹至11.0元/公斤，涨幅1.5元/公斤。能繁母猪存栏量下降，理论供应量边际减少，猪价筑底回升趋势明确。
业绩拖累缓解：结合公司轻资产养殖和期货套保模式，养猪业务对公司报表业绩增速的拖累预计将在下半年明显缓解。

3. 分红与股息率

高分红：公司2025年度现金分红共计21.42亿元。按2026年50%的分红率估计，对应当前股息率约3%。

4. 盈利预测与估值

归母净利润预测：华泰证券维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为48.1亿、67.6亿、73.8亿元。
目标价：基于2026年4.0倍PB估值，给予目标价66.5元。

风险提示：原材料价格持续超预期上涨等。