锂电池：秋收之后再次播种（附股）
时间：2016-10-25 11:47 来源：股窜网 作者：股窜网 阅读：次
随着近期新能源汽车市场高速增长，动力锂电池需求大增，锂电池行业部分上市公司实现了业绩的高速增长。据统计，截至目前已经披露三季报的上市公司有64家，其中净利润同比增长的有48家，占比75%，增长幅度超过100%的有15家，材料、设备、电池制造等企业都收入颇丰。
研究员认为，受益于新能源汽车爆发式增长的带动，锂电池产业链相关公司前三季度业绩靓丽，近期产业链需求也有所回升，加上股价在过去几个月遭到较大调整，正成为机构重新布局的目标。
【资本市场纷纷布局锂电池项目】
统计显示，2016年上半年锂电池产业链的投资额已超过1160亿元，主要集中于锂电企业兼并购和产能扩张。据统计，今年上半年，锂电行业共发生资本兼并购案例40起，材料环节12起，设备领域4起，电池环节10起，新能源汽车环节14起。据不完全统计，截止8月份，锂电池行业固定资产投资项目规划已接近980亿，初步估算，将新增动力锂电池产能约177Gwh。
从锂电池产业链来看，主要包括锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及生产设备等。而随锂电池新产能的投建，必将带动上述行业市场需求。
【三元正极材料未来缺口仍较大】
由于三元电池突出的能量比优势，在乘用车和专用车上装配较多，而更加强调安全性能的客用车目前还是以磷酸铁锂为主，按照《节能与新能源汽车产业发展规划》，到2020年，动力电池模块比能量达到300Wh/kg以上，三元电池是最有潜力达到要求的技术路线。2015年数据显示，三元电池在乘用车电源配臵中占比达到58.48%，在专用车电源配臵中占比达到59.14%。而从2015年动力锂电池产量构成看，磷酸铁锂电池占比高达69%以上。根据预测，虽然到2018年，三元电池产量占比将会反超铁系，达到36.50Gwh，仍难满足下游需求。因此，从去年开始，核心电池企业便开始扩产三元系锂电池，致三元材料缺口加大。
【负极材料将全面受益于新产能释放】
得益于动力电池市场的快速增长，锂电负极材料产量的大幅增，据统计2015年中国锂电负极材料总产量约7.28万吨左右，同比增长42.7%。依据目前材料种类消费结构，目前天然石墨和人造石墨的市场占有率高达90%。而随着锂电池新投建产能的逐步投产，若全部达产，按照目前各种负极材料所占份额比例，预计未来每年将新增6.69万吨人造石墨负极材料和11.31万吨天然石墨负极材料市场容量。
【隔膜：湿法膜+涂覆需求上升】
根据国内锂电池产能投资规划，随着新产能的全部达产，预计隔膜市场将新增47.84亿平米。2015年我国锂电池隔膜产量6.28亿平米，同比增长49.5%，细分来看，干法隔膜出货3.9亿平米，同比增长33.1%；湿法隔膜出货2.38亿平米，同比增长90.5%。湿法隔膜增速大于干法，需求快速增长，2015年以比亚迪为代表的动力电池企业开始转向湿法隔膜。三元动力电池占比上升，带动湿法涂覆隔膜销量增加，致湿法膜中涂覆隔膜的占比从2014年的34%上升到2015年65%。湿法涂覆膜未来将是大趋势。
【铝塑膜：原材料另一盈利高点】
因质量和安全等因素考虑，目前软包电池占比正快速提高。而铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，技术难度远超隔膜、正极、负极、电解液等材料，毛利率高达60%以上。随着新能源汽车产业链的快速发展以及新增锂电池产能的释放，未来锂电池铝塑膜软包需求也将快速提升，市场空间巨大。按照目前锂电池的生产工艺，以NCM为例，1Gwh电池将至多需要163万平米铝塑膜。假设，未来新投资的锂电池生产线50%为软包电池，则每年新增铝塑膜需求量将超过1.2亿平米，市值将超过25亿元，届时市场总容量将超过50亿元。而受生产工艺技术限制，目前全球锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国。目前国内电池企业铝塑膜需求量约450万平方米/月左右，主要被DNP、昭和电工以及凸版印刷所垄断，对外依存度超过90%。该产品进口替代格局将在一定时期内存在。
【投资标的】
（1）厦门钨业（600549）
优势：钨钼复苏助公司业绩回升，三元材料未来可期
公司是全球最大的钨钼全产业链龙头，稀土行业整合继续推进，以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求，我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏，钨钼板块业绩提升。
摆脱“骗补”阴霾，锂电池业务有望快速发展：新能源汽车快速发展，带动了三元材料需求，公司在三元材料领域布局领先，随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进，公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响，新能源汽车补贴政策迟迟不能落地，1-9月份新能源汽车销量仅30余万辆，低于预期。而随着“骗补”进入尾声，我们相信补贴政策即将出台，新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。
风险：新能源汽车增速或不及预期
（2）沧州明珠（002108）
优势：隔膜与BOPA驱动三季报业绩高增长
公司2016年前三季度实现营业收入19.94亿元，同比增加26.31%；实现归属于上市公司股东净利润3.87亿元，同比增长149.71%，符合预期。
锂电池隔膜受益于行业景气，增发扩产已获证监会核准：公司半数以上的隔膜均供货给比亚迪，并且是比亚迪最大的隔膜供应商，显着受益于新能源汽车行业的高速增长。2016年前三季度，我们预计公司锂电池隔膜业务贡献净利润接近2亿元。目前公司干法隔膜产能已经达到6500万平米，湿法隔膜产能为2500万平米；公司以自有资金投资的“年产6000万平米湿法锂离子隔膜项目”建设稳步推进，预计将于2016年底、2017年初分两批依次投产。公司拟以14.00元/股的底价非公开发行不超过3920万股，募集资金不超过5.488亿元，投资“年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目”，目前增发已获证监会核准；我们预计增发募投项目有望于2018年全部投产，届时公司湿法隔膜产能将达到2亿平米。公司干法隔膜主要供货给比亚迪、ATL等各大主流电池厂商，湿法隔膜也在陆续送样测试，即将迎来放量。
风险：新能源汽车产销不达预期；公司隔膜扩产不达预期；隔膜产能过剩导致价格下跌风险；原料价格波动风险
研究员认为，受益于新能源汽车爆发式增长的带动，锂电池产业链相关公司前三季度业绩靓丽，近期产业链需求也有所回升，加上股价在过去几个月遭到较大调整，正成为机构重新布局的目标。
【资本市场纷纷布局锂电池项目】
统计显示，2016年上半年锂电池产业链的投资额已超过1160亿元，主要集中于锂电企业兼并购和产能扩张。据统计，今年上半年，锂电行业共发生资本兼并购案例40起，材料环节12起，设备领域4起，电池环节10起，新能源汽车环节14起。据不完全统计，截止8月份，锂电池行业固定资产投资项目规划已接近980亿，初步估算，将新增动力锂电池产能约177Gwh。
从锂电池产业链来看，主要包括锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及生产设备等。而随锂电池新产能的投建，必将带动上述行业市场需求。
【三元正极材料未来缺口仍较大】
由于三元电池突出的能量比优势，在乘用车和专用车上装配较多，而更加强调安全性能的客用车目前还是以磷酸铁锂为主，按照《节能与新能源汽车产业发展规划》，到2020年，动力电池模块比能量达到300Wh/kg以上，三元电池是最有潜力达到要求的技术路线。2015年数据显示，三元电池在乘用车电源配臵中占比达到58.48%，在专用车电源配臵中占比达到59.14%。而从2015年动力锂电池产量构成看，磷酸铁锂电池占比高达69%以上。根据预测，虽然到2018年，三元电池产量占比将会反超铁系，达到36.50Gwh，仍难满足下游需求。因此，从去年开始，核心电池企业便开始扩产三元系锂电池，致三元材料缺口加大。
【负极材料将全面受益于新产能释放】
得益于动力电池市场的快速增长，锂电负极材料产量的大幅增，据统计2015年中国锂电负极材料总产量约7.28万吨左右，同比增长42.7%。依据目前材料种类消费结构，目前天然石墨和人造石墨的市场占有率高达90%。而随着锂电池新投建产能的逐步投产，若全部达产，按照目前各种负极材料所占份额比例，预计未来每年将新增6.69万吨人造石墨负极材料和11.31万吨天然石墨负极材料市场容量。
【隔膜：湿法膜+涂覆需求上升】
根据国内锂电池产能投资规划，随着新产能的全部达产，预计隔膜市场将新增47.84亿平米。2015年我国锂电池隔膜产量6.28亿平米，同比增长49.5%，细分来看，干法隔膜出货3.9亿平米，同比增长33.1%；湿法隔膜出货2.38亿平米，同比增长90.5%。湿法隔膜增速大于干法，需求快速增长，2015年以比亚迪为代表的动力电池企业开始转向湿法隔膜。三元动力电池占比上升，带动湿法涂覆隔膜销量增加，致湿法膜中涂覆隔膜的占比从2014年的34%上升到2015年65%。湿法涂覆膜未来将是大趋势。
【铝塑膜：原材料另一盈利高点】
因质量和安全等因素考虑，目前软包电池占比正快速提高。而铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，技术难度远超隔膜、正极、负极、电解液等材料，毛利率高达60%以上。随着新能源汽车产业链的快速发展以及新增锂电池产能的释放，未来锂电池铝塑膜软包需求也将快速提升，市场空间巨大。按照目前锂电池的生产工艺，以NCM为例，1Gwh电池将至多需要163万平米铝塑膜。假设，未来新投资的锂电池生产线50%为软包电池，则每年新增铝塑膜需求量将超过1.2亿平米，市值将超过25亿元，届时市场总容量将超过50亿元。而受生产工艺技术限制，目前全球锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国。目前国内电池企业铝塑膜需求量约450万平方米/月左右，主要被DNP、昭和电工以及凸版印刷所垄断，对外依存度超过90%。该产品进口替代格局将在一定时期内存在。
【投资标的】
（1）厦门钨业（600549）
优势：钨钼复苏助公司业绩回升，三元材料未来可期
公司是全球最大的钨钼全产业链龙头，稀土行业整合继续推进，以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求，我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏，钨钼板块业绩提升。
摆脱“骗补”阴霾，锂电池业务有望快速发展：新能源汽车快速发展，带动了三元材料需求，公司在三元材料领域布局领先，随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进，公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响，新能源汽车补贴政策迟迟不能落地，1-9月份新能源汽车销量仅30余万辆，低于预期。而随着“骗补”进入尾声，我们相信补贴政策即将出台，新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。
风险：新能源汽车增速或不及预期
（2）沧州明珠（002108）
优势：隔膜与BOPA驱动三季报业绩高增长
公司2016年前三季度实现营业收入19.94亿元，同比增加26.31%；实现归属于上市公司股东净利润3.87亿元，同比增长149.71%，符合预期。
锂电池隔膜受益于行业景气，增发扩产已获证监会核准：公司半数以上的隔膜均供货给比亚迪，并且是比亚迪最大的隔膜供应商，显着受益于新能源汽车行业的高速增长。2016年前三季度，我们预计公司锂电池隔膜业务贡献净利润接近2亿元。目前公司干法隔膜产能已经达到6500万平米，湿法隔膜产能为2500万平米；公司以自有资金投资的“年产6000万平米湿法锂离子隔膜项目”建设稳步推进，预计将于2016年底、2017年初分两批依次投产。公司拟以14.00元/股的底价非公开发行不超过3920万股，募集资金不超过5.488亿元，投资“年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目”，目前增发已获证监会核准；我们预计增发募投项目有望于2018年全部投产，届时公司湿法隔膜产能将达到2亿平米。公司干法隔膜主要供货给比亚迪、ATL等各大主流电池厂商，湿法隔膜也在陆续送样测试，即将迎来放量。
风险：新能源汽车产销不达预期；公司隔膜扩产不达预期；隔膜产能过剩导致价格下跌风险；原料价格波动风险
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