锐科激光：走出价格战，迎来困境反转
时间：2022-07-08 00:12 来源：未知 作者：股窜网 阅读：次
锐科激光：走出价格战，迎来困境反转
投资亮点:
2018-2021年，工具属性强的切割用激光器年均降价40%，导致公司业绩增速放缓。价格战已历四年，不少中小厂家已出清，公司作为龙头，有望收割市场份额，迎来业绩的反转。
从长期业绩来看，公司极为优秀，2014-21年公司收水复合增速46.81%;归母净利润复合增速67.15%。作为国内光纤激光器龙头，2021年第三季度公司收入有次超过外资龙头IPG公司在国内的收入，2021年全年公司国内市占率提升到27%。
最近两年，公司最大的特征就是加强研发〉高端突破。2021年，公司30kW、40kW、10OkW超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销晕2380台、同比+243%，6kW及以上激光器销量超5900台，同比+175%。与此同时，公司在激光焊接、新能源、3D打印、船舶制造、航空航天等高端应用领域成功开拓，使得公司2021年高端制造领域收入占比大幅提升。
公司简介：
公司是光纤激光器龙头，在光纤激光器领域位列全国第一、世界第二。
公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、超快激光器等，是下游激光加工设备的核心器件。激光加工设备作为传统机床的替代品，被广泛应用于工业制造等领域，完成打标、切割、焊接、清洗等工作。
锐科激光成立于2007年，是国内第一批光纤激光器研制企业。
2008年，公司研制出国内首台25w脉冲光纤激光器和首台100w连续光纤激光器，打破国外垄断。
之后，公司又相继研发出国内首台1Kw、4Kw、6Kw、10Kw、10OKw连续光纤激光器，保持国内技术领先位置。
2019年通过收购国神光电51%的股份，进入超快激光器领域。
公司产品谱系完整，包括:脉冲光纤激光器（输出功率范围10w-2Kw)、连续光纤激光器（10w-100Kw)、直接半导体激光器(80w-12Kw)、超快激光器(50w-200w)四大类。
连续光纤激光器是核心产品。2017-2021年，连续光纤激光器营收贡献保持在73%-76%，毛利贡献保持在75%-85%。
2018-2020年，激光器行业出现了一轮大范围的价格战，公司的中低功率激光器毛利率大幅下滑。
在价格战压力下，公司营收增速有所下滑，毛利率和净利率下降幅度较大，导致归母净利润出现负增速。
到2021年，由于下游制造业景气度提升，公司的高功率产品出货量大幅提升，拉动整体毛利率和净利率企稳回升。
2021年，公司营收和归母净利润分别实现47.18%和60.17%的增速，业绩大幅超预期。
到2022年，随着中低功率激光器行业的尾部出清，价格战放缓，预计公司业绩能获得进一步上行的动力。
剖析2021年的业绩，2021年公司连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、超快激光器、技术开发分别实现营业收入25.87/3.37/1.12/2.13亿元，YoY分别为+47.36%/-0.68%/+103.55%/+182.93%。
连续光纤激光器是公司主要收入来源，增长稳健。在行业持续降价背景随着高功率出货量的持续提升，连续光纤激光器毛利率企稳，未来有望提升。
脉冲光纤激光器技门槛低，竞争激烈，毛利率偏低，在公司营收中占比持续下降。
超快激光器技术含量高，主要应用在显示面板、半导体志纷锂电、光伏等领域，毛利率高且增速快，后续有望成为公司重要利润贡献极。
在练军备战、军队信息化建设加速背景下，公司为航天科工集团提供技术开发的营收也出现大幅提升。
激光器作为激光设备产业链的上游，居核心位置，约占下游激光设备价值量的30%-50%。
2010-2021年，全球激光设备市场规模由535亿元增至1374亿元，CAGR为8.95%;
同期，中国激光设备市场销售收入由97亿元增至821亿元，CAGR为21.43%，增速远高于全球。
中国激光设备市场占全球份额，也由2010年的18%提升至2021年的60%。
在这个过程中，中国激光器在全球的市场份额占比也大幅提升，2017-2020年，占全球之比由53.2%提升至69.1%，且预计在2022年将提升至73.3%。
激光器市场规模扩张的核心逻辑，是随着激光器价格的下降，激光器各类应用性价比凸显，在各个领域的渗透率也不断提升。
激光器需求呈金字塔型，高端领域如军工、医疗、科研等对激光器性能要求高，对价格不敏感;中端领域如高端制造、汽车、五金等，多使用中高功率激光器，追求性价比;低端领域主要为一般制造业，多选用价格低廉激光器，该类激光器市场竞争充分。
高端应用领域激光器毛利率高，但市场空间偏小;低端应用领域则完全相反。
2020年，切割、焊接、打标分别占据激光器应用市场的40.62%、13.52%、12.6%，其他如显示、增材制造的新兴领域占比也在逐年提升。
占比最高的切割应用，经历过2014-2017年的高速增长后，竞争者日益增多，目前处于激烈价格战阶段。打标目前已属激光成熟应用领域，市场相对平稳。
激光焊接被广泛应用于高端精密制造领域，尤其是新能源汽车及动力电池行业，是未来几年的主要看点。2016-2020年，中国激光焊接设备市场规模由41.7亿元增长至110.5亿元，CAGR为27.59%。
激光焊接分为低端和高端两大市场。低端市场以爆款单品手持激光焊为主，高端市场以动力电池、汽车配件、消费电子领域为主。
随着激光器价格的快速收敛及激光焊接设备性能的持续提升，激光焊接设备在低、高端市场渗透率均在快速提升。
低端市场，手持激光焊以2Kw以下功率为主，应用领域包括钣金、厨具、卫浴、五金等轻工行业，焊接效率是传统氩弧焊的3-5倍。
按照一个成熟焊接工人年薪8万元，设备折旧年限为4年，在完成相同工作量的背景下，氩弧焊年均成本为24.15万元，手持激光焊年均成本仅为9.25万元，手持激光焊成本优势显著。
2020年手持激光焊销量仅7000台，根据光惠激光预测，2025年手持激光焊销量将达到50万台，基本维持每年翻倍的增速。
2020年手持激光焊单台销售均价约5万元，预计快速放量背景下，未来每年价格降幅15%。那么至2025年手持激光焊市场规模将达到110.93亿元，2021-2025年CAGR为71.75%。
高端市场，激光焊主要应用于动力电池、汽车、消费电子三大领域。
根据券商测算，手持激光焊和动力电池激光焊、汽车激光焊、3C激光焊，四项叠加市场规模，2021年为133.32亿元，预计到2025年将达到428.51亿元，2021-2025年CAGR为33.90%。
其中，手持激光焊和动力电池激光焊做出了最高的增速贡献。
从行业竞争格局来看，2016年之前，外资龙头IPG统治国内市场，在原材料成本稳步下降叠加企业内部降本措施，激光器价格每年维持10%-20%的温和降幅而不影响主要企业的盈利能力。
2018年开始，伴随国产厂家技术水平的提升及对市占率的追求，激光器行业开启大幅降价模式，每年降幅高达40%。
以3Kw激光器为例，价格从2018年约40万元/台的水平降至2021年10万元/台的水平，价格降幅高达75%。与此同时，主要光纤激光器企业毛利率开始大幅下降，如锐科毛利率从45%左右降至30%左右。
在价格战竞争激烈的2018-2021年，国产激光器企业份额大幅提升，以锐科和创鑫为代表的两家国产企业，市占率从26.8%提升至45.6%。
2017-2021年，国内光纤激光器CR3占比分别为75.1%、75.8%、78.1%、75.6%、73.7%，保持相对稳定。CR3始终为IPG、锐科激光、创鑫激光三家，2021年三家市占率分布为28.1%、27.3%、18.3%。
拆分CR3，国外老牌厂商IPG份额不断下滑，自2017年的53%下滑至2021年的28.1%。
在中低功率质量不输IPG背景下，国产厂商典型如锐科激光、创鑫激光凭借更有竞争力的价格和更及时的本土服务，逐步蚕食国外厂商份额。
锐科激光市占率也从2017年的12%提升至2021年的27.3%，与IPG仅差0.8%。未来预计IPG在华份额将持续下滑，国产厂商锐科激光和创鑫激光等份额将进一步提升。
随着国产龙头逐渐占据市场优势地位，价格战开始放缓，毛利率逐渐稳定，业绩有望迎来困境反转。
投资亮点:
2018-2021年，工具属性强的切割用激光器年均降价40%，导致公司业绩增速放缓。价格战已历四年，不少中小厂家已出清，公司作为龙头，有望收割市场份额，迎来业绩的反转。
从长期业绩来看，公司极为优秀，2014-21年公司收水复合增速46.81%;归母净利润复合增速67.15%。作为国内光纤激光器龙头，2021年第三季度公司收入有次超过外资龙头IPG公司在国内的收入，2021年全年公司国内市占率提升到27%。
最近两年，公司最大的特征就是加强研发〉高端突破。2021年，公司30kW、40kW、10OkW超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销晕2380台、同比+243%，6kW及以上激光器销量超5900台，同比+175%。与此同时，公司在激光焊接、新能源、3D打印、船舶制造、航空航天等高端应用领域成功开拓，使得公司2021年高端制造领域收入占比大幅提升。
公司简介：
公司是光纤激光器龙头，在光纤激光器领域位列全国第一、世界第二。
公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、超快激光器等，是下游激光加工设备的核心器件。激光加工设备作为传统机床的替代品，被广泛应用于工业制造等领域，完成打标、切割、焊接、清洗等工作。
锐科激光成立于2007年，是国内第一批光纤激光器研制企业。
2008年，公司研制出国内首台25w脉冲光纤激光器和首台100w连续光纤激光器，打破国外垄断。
之后，公司又相继研发出国内首台1Kw、4Kw、6Kw、10Kw、10OKw连续光纤激光器，保持国内技术领先位置。
2019年通过收购国神光电51%的股份，进入超快激光器领域。
公司产品谱系完整，包括:脉冲光纤激光器（输出功率范围10w-2Kw)、连续光纤激光器（10w-100Kw)、直接半导体激光器(80w-12Kw)、超快激光器(50w-200w)四大类。
连续光纤激光器是核心产品。2017-2021年，连续光纤激光器营收贡献保持在73%-76%，毛利贡献保持在75%-85%。
2018-2020年，激光器行业出现了一轮大范围的价格战，公司的中低功率激光器毛利率大幅下滑。
在价格战压力下，公司营收增速有所下滑，毛利率和净利率下降幅度较大，导致归母净利润出现负增速。
到2021年，由于下游制造业景气度提升，公司的高功率产品出货量大幅提升，拉动整体毛利率和净利率企稳回升。
2021年，公司营收和归母净利润分别实现47.18%和60.17%的增速，业绩大幅超预期。
到2022年，随着中低功率激光器行业的尾部出清，价格战放缓，预计公司业绩能获得进一步上行的动力。
剖析2021年的业绩，2021年公司连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、超快激光器、技术开发分别实现营业收入25.87/3.37/1.12/2.13亿元，YoY分别为+47.36%/-0.68%/+103.55%/+182.93%。
连续光纤激光器是公司主要收入来源，增长稳健。在行业持续降价背景随着高功率出货量的持续提升，连续光纤激光器毛利率企稳，未来有望提升。
脉冲光纤激光器技门槛低，竞争激烈，毛利率偏低，在公司营收中占比持续下降。
超快激光器技术含量高，主要应用在显示面板、半导体志纷锂电、光伏等领域，毛利率高且增速快，后续有望成为公司重要利润贡献极。
在练军备战、军队信息化建设加速背景下，公司为航天科工集团提供技术开发的营收也出现大幅提升。
激光器作为激光设备产业链的上游，居核心位置，约占下游激光设备价值量的30%-50%。
2010-2021年，全球激光设备市场规模由535亿元增至1374亿元，CAGR为8.95%;
同期，中国激光设备市场销售收入由97亿元增至821亿元，CAGR为21.43%，增速远高于全球。
中国激光设备市场占全球份额，也由2010年的18%提升至2021年的60%。
在这个过程中，中国激光器在全球的市场份额占比也大幅提升，2017-2020年，占全球之比由53.2%提升至69.1%，且预计在2022年将提升至73.3%。
激光器市场规模扩张的核心逻辑，是随着激光器价格的下降，激光器各类应用性价比凸显，在各个领域的渗透率也不断提升。
激光器需求呈金字塔型，高端领域如军工、医疗、科研等对激光器性能要求高，对价格不敏感;中端领域如高端制造、汽车、五金等，多使用中高功率激光器，追求性价比;低端领域主要为一般制造业，多选用价格低廉激光器，该类激光器市场竞争充分。
高端应用领域激光器毛利率高，但市场空间偏小;低端应用领域则完全相反。
2020年，切割、焊接、打标分别占据激光器应用市场的40.62%、13.52%、12.6%，其他如显示、增材制造的新兴领域占比也在逐年提升。
占比最高的切割应用，经历过2014-2017年的高速增长后，竞争者日益增多，目前处于激烈价格战阶段。打标目前已属激光成熟应用领域，市场相对平稳。
激光焊接被广泛应用于高端精密制造领域，尤其是新能源汽车及动力电池行业，是未来几年的主要看点。2016-2020年，中国激光焊接设备市场规模由41.7亿元增长至110.5亿元，CAGR为27.59%。
激光焊接分为低端和高端两大市场。低端市场以爆款单品手持激光焊为主，高端市场以动力电池、汽车配件、消费电子领域为主。
随着激光器价格的快速收敛及激光焊接设备性能的持续提升，激光焊接设备在低、高端市场渗透率均在快速提升。
低端市场，手持激光焊以2Kw以下功率为主，应用领域包括钣金、厨具、卫浴、五金等轻工行业，焊接效率是传统氩弧焊的3-5倍。
按照一个成熟焊接工人年薪8万元，设备折旧年限为4年，在完成相同工作量的背景下，氩弧焊年均成本为24.15万元，手持激光焊年均成本仅为9.25万元，手持激光焊成本优势显著。
2020年手持激光焊销量仅7000台，根据光惠激光预测，2025年手持激光焊销量将达到50万台，基本维持每年翻倍的增速。
2020年手持激光焊单台销售均价约5万元，预计快速放量背景下，未来每年价格降幅15%。那么至2025年手持激光焊市场规模将达到110.93亿元，2021-2025年CAGR为71.75%。
高端市场，激光焊主要应用于动力电池、汽车、消费电子三大领域。
根据券商测算，手持激光焊和动力电池激光焊、汽车激光焊、3C激光焊，四项叠加市场规模，2021年为133.32亿元，预计到2025年将达到428.51亿元，2021-2025年CAGR为33.90%。
其中，手持激光焊和动力电池激光焊做出了最高的增速贡献。
从行业竞争格局来看，2016年之前，外资龙头IPG统治国内市场，在原材料成本稳步下降叠加企业内部降本措施，激光器价格每年维持10%-20%的温和降幅而不影响主要企业的盈利能力。
2018年开始，伴随国产厂家技术水平的提升及对市占率的追求，激光器行业开启大幅降价模式，每年降幅高达40%。
以3Kw激光器为例，价格从2018年约40万元/台的水平降至2021年10万元/台的水平，价格降幅高达75%。与此同时，主要光纤激光器企业毛利率开始大幅下降，如锐科毛利率从45%左右降至30%左右。
在价格战竞争激烈的2018-2021年，国产激光器企业份额大幅提升，以锐科和创鑫为代表的两家国产企业，市占率从26.8%提升至45.6%。
2017-2021年，国内光纤激光器CR3占比分别为75.1%、75.8%、78.1%、75.6%、73.7%，保持相对稳定。CR3始终为IPG、锐科激光、创鑫激光三家，2021年三家市占率分布为28.1%、27.3%、18.3%。
拆分CR3，国外老牌厂商IPG份额不断下滑，自2017年的53%下滑至2021年的28.1%。
在中低功率质量不输IPG背景下，国产厂商典型如锐科激光、创鑫激光凭借更有竞争力的价格和更及时的本土服务，逐步蚕食国外厂商份额。
锐科激光市占率也从2017年的12%提升至2021年的27.3%，与IPG仅差0.8%。未来预计IPG在华份额将持续下滑，国产厂商锐科激光和创鑫激光等份额将进一步提升。
随着国产龙头逐渐占据市场优势地位，价格战开始放缓，毛利率逐渐稳定，业绩有望迎来困境反转。
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