如何打造自己的新股分析体系

新股发行虽断断续续，但今年估计也有上百家。这么多的新股，目前打新可以盲打，但参与新股投资，需要仔细甄别。优质新股是价值投资大河的源头，是牛股之源。不少人看不起刚发行的新股，认为包装、炒作的成分太大，泡沫太大，对新股有一种特殊的偏见甚至敌视。有的是过去曾经炒新带来亏损，对新股有井绳恐惧。

其实，这些现象的根源，在于对新股缺乏深刻的分析，没有仔细甄别，没有挖掘出真正具有成长性的公司。你压根没有仔细分析新股，只是凭感觉参与炒新。而炒新，如风而至，随烟飘散，游资撤离后只有散户在山岗孤独的身影。
新股分析，是投资新股的关键第一步，寻找时机介入是第二步。介入主要看两点：一是在新股与大盘趋势转折的共振点，二是新股估值中枢。这个以后再专门谈。今天专门谈新股分析。
过去，我们都是以小特高新为标准来选择新股里的好股。从盘子小、行业特殊、新兴产业等入手。但这种新股分析，还是比较模糊。

我们作为比较专业的新股投资者，需要有自己特殊的指标，进行综合的量化分析，不能模糊地觉得差不多，需要在对a股特殊性洞悉的前提下，形成自己的新股分析体系。

下面结合7月未开板新股，谈谈自己的体会。我选择的这个新股，是大众预期并不高，并不被普遍看好，但却是可以媲美强力新材的长跑者和隐形冠军。
300522世名科技

分析新股的竞争力，我拟定了10个主要方面，总股本、行业空间、行业地位、产能利用率、进口替代、毛利率与净利率、研发为主的科技驱动、业绩增速、募投项目前景、并购与全球视野。一般的公司，招股书300多页，没有精力全部仔细研读。抓住这十个方面，基本就能判断这家公司值不值得寻机买入。

1、总股本与流通股本小

这是将来具有成长性的先决条件，这个都懂。不过，最好在创业板与中小板上市，具有群体效应。在沪市，很容易被大多数投资者忽视。

300522，在创业板，首次公开发行新股1667万股。发行后，公司总股本为6667万股。2015静态pe摊薄前为1.11元，摊薄后为0.81元。

对比久之洋、天顺股份开板后的走势，虽然都不低，但天顺又连封涨停。久之洋盘子大了，天顺盘小而已，还沾了一带一路的光。

选择股本小的公司，另一层重要原因是高送转。6667的小股本，高送转没跑。

2、行业空间大

世名科技主要产品为环保型、超细化水性色浆，广泛应用于涂料、乳胶、造纸、皮革、纺织和墨水等多个行业
目前国内市场中，自磨色浆仍占主导地位。2012年，商品化色浆占色浆使用总规模的比例在10%左右。商品化色浆目前主要集中在水性色浆领域，商品化溶剂型色浆市场尚处于起步阶段。

3、细分行业垄断者

目前，我国国内色浆行业的市场竞争分为三个层次:
第一层次:以德固赛、希必思、科莱恩和巴斯夫为代表的国际色浆生产企业占据了高端市场。因产品售价较高，希必思等国际色浆生产企业在中国色浆市场赚取了高额利润。
第二层次:以本公司、广州市科迪色彩有限公司和深圳市薛氏色彩科技有限公司为代表的少数大中型企业集中在中高端、环保型色浆市场，产品较为紧俏，生产的环保型色浆除满足国内需求外，部分产品已开始出口到欧美、韩国、日本、马来西亚等国家或地区，竞争压力较小，利润可观。

第三层次:大多数中小企业集中在中低端、非环保型色浆市场，竞争激烈，产能相对过剩，未来市场发展空间有限。


4、产能利用率超过100%

随着色浆市场的快速增长，公司近年产品产量不断提升，产能利用率趋于饱和。公司产能虽然逐年扩大，但依旧难以满足公司销售的需求。报告期内公司色浆产量(含委托加工)分别为9，617.67吨、13，272.46吨及14，476.19吨，年均复合增长率达22.69%。2015年度公司加权平均产能达11，433.31吨，已经超负荷利用。现有产能不足对公司生产、销售规模及市场份额进一步扩大的制约日益明显，公司必须扩大产能，以满足公司规模扩大的需要。


5、进口替代——超额利润的来源

色浆的使用最早起源于欧美国家。德固赛、希必斯、科莱恩、巴斯夫等全球知名化工巨头对色浆产品的研发和推广起到了很大的作用。上世纪90年代，这些外资企业将色浆概念引入中国。最初阶段，凭借多年的技术积累、丰富的人才资源和强大的资金实力，这些外资企业的色浆产品在技术水平、产品品质和市场口碑方面均比国内企业具有优势。

随着我国国内色浆企业技术的不断完善，市场口碑的逐步积累，未来内资品牌色浆替代外资品牌色浆的速度将进一步加快。
公司产品品质迅速提升，打破了外资品牌色浆供应商在墨水、造纸等领域的垄断地位，公司产品对外资品牌色浆供应商产品的替代进程加速，为公司销量增加了新的增长点。皮革领域的水性色浆应用已取得重大进展，公司主导拟订的《合成革用水性色浆》行业标准已经出台，皮革用水性色浆即将进入产业化进程，为公司储备了新的市场空间。


6、毛利率、净利率、净资产收益率三高——巴老的选股策略

报告期内，公司主营业务毛利率分别为47.75%、45.75%、47.08%，保持稳定态势。主营业务毛利率水平可以体现公司产品较高的竞争力和公司较强的盈利能力。

7、生产力驱动——研发驱动的创新科技

公司每年大量资金用于研发新技术和新产品，近三年研发费用占收入比重都在5%以上。公司将继续加大研发力度，扩大研发投入，进一步提升公司科研水平及保持行业领先技术优势。目前公司正加大投入筹建国家级水性色浆实验室、检测中心和涂料行业技术培训中心，添置、更新先进的设备仪器。通过研发新技术和新产品，巩固水性色浆核心产品的行业地位，进一步向皮革、墨水、纺织等新兴领域拓展和渗透。

8、业绩持续高成长

公司预计2016年上半年营业收入为12，670万元至13，730万元，相比去年同期增长约20%~30%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为2，670万元至2，900万元，相比去年同期增长率约15%~25%。

2014年度、2015年度，公司主营业务收入增长率分别为23.69%、9.73%。得益于公司在产品、服务方面建立起来的优势，公司主营业务持续增长，属于快速发展阶段。

9、募投项目前景

本次募集资金将投资于2万吨水性色浆生产线及自用添加剂建设项目。全部项目达产后，预计每年将为公司新增销售收入3.62亿元，新增净利润7，841.51万元，同时，公司的研发和检测实力将得到极大的提升。

10、并购与全球视野

企业要有一颗狮子的心，这是牛股的条件。
未来三年公司目标是保持30%销售收入增长率，用5-10年时间达成“全球色彩服务提供商”的战略目标。


11、以相对估值法进行估值

a股参照的主要是中证指数公司编制的行业市盈率，300522属于化学原料及化学制品制造业最新行业市盈率为47.16
196家公司中，并无300522完全可比公司。他的同行业竞争对手，是德固赛、希必斯、科莱恩、巴斯夫等全球知名化工巨头，国内竞争对手广州市科迪色彩有限公司和深圳市薛氏色彩科技有限公司都没上市。
这样没有完全可比公司的新股，不好估值，同维宏一样，运动控制，独一家，这样的公司的好处，是碰到大盘强势，容易天马行空。

考虑到世明科技的定位中高端色浆市场、环保题材、进口替代和全球色彩服务提供商的野心，我们把它与强力新材、飞凯材料来对比。

强力新材总市值112亿，预测2016年每股收益1.44元，较去年同比增长24.5%，预测2016年净利润1.20亿元，较去年同比增长38.17%。16动态pe100
飞凯材料总市值71亿，预测2016年每股收益1.25元，较去年同比增长23.76%，预测2016年净利润1.30亿元，较去年同比增长23.51%，16动态pe54

世明科技2015静态pe摊薄前为1.11元，摊薄后为0.81元。半年预增已公布，中值20%，按此计算，16预测每股收益大约为0.97元。按照前两家的中值为75pe，300522约为70元。按强力新材的估值，约为97元。东财预测的122元和82亿总市值，我认为偏大了。15年5500万的净利润，估值82亿，150倍的pe，有点疯。再说，新股的趋势往下走一段也很有可能，不能老是按照疯狂模式来定位，这样很容易上套吃亏。