短期震荡，四季度乐观预期或再次发酵

短期震荡，四季度乐观预期或再次发酵

本周末策略分析师聚焦点主要在于风格切换、A股二次探底何时止跌等。 海通证券较为乐观，认为从缩量、回调幅度等角度类比历史，当前已至调整后期。而中信证券则认为当前机构持仓仍未实现新平衡，“热门转冷门”的非经典风格切换仍将持续，直到9月下半月将逐步企稳。

市场担忧的层面仍在需求端，海外美国需求向下的方向未变，欧洲和日本经济则更弱；而国内层面，中金认为疫情后中外周期异步的经济周期，由于疫情反复、地产等因素，可能有收敛于中外同步下滑的态势。

而从短期来看，申万认为可期待四季度市场表现，核心原因为四季度中国经济治理全面提升存在乐观预期，房地产销售同比也会恢复。

行业方面，新能源等成长行业为主线的阶段已过去，当前市场仍在寻找新的主线，风格难像此前一段时间呈现单边走向。

中信证券：延续非典型切换转向偏冷门行业，市场预计9月下半月将逐步企稳

预计市场在9月上半月依然处于寻找新平衡、延续高波动的过程中，“热转冷”的非典型切换持续，随着市场在波动中形成新平衡，预计9月下半月将逐步企稳。

经济预期仍未找到新平衡，多重扰动下三季度增长压力仍存。机构持仓仍未实现新平衡，缺乏增量资金和存量高仓位的环境下减仓或调仓易于引发波动。

新平衡形成之前，由于中报季部分冷门行业已经频繁出现业绩超预期的情况，预计行业间“热转冷”的非典型切换仍将延续。9月下半月，随着国内经济数据公布、一揽子政策细则陆续实施、美联储加息落地、机构减仓和调仓初步完成，预计市场逐步在波动中找到新平衡，并将逐步企稳，重心继续转向部分偏冷门行业。

具体品种选择上，建议关注：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业重点关注具备较高性价比的中药，以及充分消化估值以及政策负面预期的创新药和医疗器械。③冷门行业重点关注养殖产业链、电力、油运和油气机械等。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的环境下，建议关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。

中金公司：市场情绪降温至低位，市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局

在市场经历连续三周的回调之后，也要关注以下几个方面的变化：1）9月2日A股市场日成交额已经降至7468亿元，再度接近今年4月底5月初时期的成交偏底部位置（年初至今日成交额最低值为6716亿元），情绪再现探底迹象；2）上证50指数已经重新回到今年4月底的阶段性底部附近；沪深300指数2022年预期市盈率降至10.4倍，股权风险溢价回升至历史均值向上一倍标准差附近，重新接近历史偏极端水平。

结合当前情况，疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面，可能有收敛于中外同步下滑的态势。

国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行和区域形势不确定性等内外不确定因素下，短期仍将一定程度制约政策发力成效，基本面的暂时乏力可能影响风险偏好，中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。

当前位置处于A股市场历史偏低位，对中期走势不必过于悲观，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

申万宏源：九月先把握当下

A股调整已兑现，成长小盘风格也有所休整。 中期宏观环境依然不利： 基建投资弹性受困于财政收支平衡；居民收入分配条件不利，支出意愿偏弱，房地产和消费恢复需要时间，内需没弹性是一致预期。海外，美国经济软着陆的预期升温，但需求向下的方向未变，欧洲和日本经济更弱的格局也未变。

短期问题似乎正在趋于缓和： 国内，流动性环境依然宽松，过去两周DR007触及1.7%即掉头向下。海外，全球风险资产快速反映四季度通胀的不确定性。临近美联储9月议息会议，新的加息预期中枢将形成，利率、汇率的中短期稳态也将形成，风险资产受到的负面影响将逐步减弱。

9月先把握当下：10月稳中求进预期是短期市场的主心骨，四季度中国经济治理全面提升存在乐观预期，现阶段可以顺势而为。这种情况下，各种期限的改善预期，可能都会在短期有所反映。市场正在试验新的主线，在新主线明确前，不妨先守在原地。 (1)四季度房地产刺激加码+房地产销售同比恢复，房地产和地产链超跌反弹。(2)市场内预期四季度能源价格再上涨，能源股短期同样有弹性。(3)市场对宏观环境的短期变化会很敏感，一旦利率和汇率的新稳态出现，成长小盘在这种环境下难以单边回落，也会有脉冲式行情。不同期限的乐观预期是存在矛盾的，现阶段市场正在摸索中选出突破的方向。

海通证券：7月调整已至后期
①7/5以来调整源于市场担忧基本面，参考历史，回吐前期涨幅0.5-0.7、成交量萎缩一半，目前调整已至后期。 目前，7/5以来的调整已持续59天，其中上证综指最大跌幅8%（回吐前期涨幅的0.48）、沪深300跌12%（回吐前期涨幅的0.68）、万得全A跌7%（回吐前期涨幅的0.34）、创业板指跌13%（回吐前期涨幅的0.50）。
②4/27市场低点是反转底，基本面领先指标确认中期趋势向上，重新上涨的转机或是保交楼等稳增长措施落地。
③风格暂时难切换，成长望继续占优，重点关注新能源和数字经济等。