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【风口研报·行业】功率型储能“黑科技”规模落地元年,这个产品

时间:2022-09-20 20:59 来源:股窜网 作者:gucuan 阅读:
【风口研报·行业】功率型储能“黑科技”规模落地元年,这个产品今年首次应用于“火储调峰调频+岸储一体化”,还有望向电网全环节+储能+汽车领域持续渗透、打开百亿市场空间


《风口研报》今日导读
1、超级电容(江海股份、元力股份、风华高科):①东吴证券马天翼看好2022年以来,超级电容今年在国内首次应用于火储一体化调峰调频、首次应用于一次调频、首次应用于岸储一体化项目,行业正在迎来加速拐点;②根据超级电容产业联盟数据,2021年中国超级电容市场规模达25.3亿元,预计2027年将超60亿元,未来有望向电网调频、储能、汽车启停等新兴应用领域渗透;③目前混合型超容单体能量密度已提升至80Wh/kg,达锂电池1/3,实现在分钟级别的储能、大巴车等领域应用落地,此前占超级电容成本50-60%的电极、隔膜长期依赖进口,目前元力股份、凯恩股份等厂商已开始大力推动上游材料本土替代,超级电容成本下降成必然趋势;④马天翼重点看好布局铝电解+薄膜+超级电容三大产品线的江海股份、超级电容炭龙头元力股份以及积极布局超级电容业务的风华高科;⑤风险提示:能量密度提升、成本降低程度不及预期。

2、燕京啤酒(000729):①啤酒行业短中长期投资逻辑通顺,长周期高端化占比提升、中期成本下行红利、短期旺季需求好;②公司燕京U8产品具备差异化,价格巧妙定位空间大且竞争较宽松的8-10元价格带,2021年销量同增约150%至26万千升,2025年规划目标达100万千升;③公司二次创业,团队换血+激励改善有望带来核心品种U8大幅放量,2022年上半年疫情与成本压力下,燕京啤酒扣非净利逆势高增16%;④华创证券欧阳予认为公司作为后发潜力品种,盈利改善路径有迹可循,预计公司2022-24年净利润为3.49/5.13/7.12亿,同比增速52.8%/47.2%/38.8%,目标市值350亿元(当前260亿),目标价12元,给予“强推”评级;⑤风险提示:U8推广不及预期,中高端市场竞争加剧,改革初期盈利波动性或较大。

主题一
功率型储能“黑科技”规模落地元年,这个产品今年首次应用于“火储调峰调频+岸储一体化”,还有望向电网全环节+储能+汽车领域持续渗透、打开百亿市场空间

超级电容作为功率型储能器件,高功率、高可靠、环保特性突出,在电网调频和混合储能、汽车两大高增长领域拉动下,需求天花板正在打开。

东吴证券马天翼认为,2022年是超级电容在电力调频、混合储能领域规模落地的元年。今年以来,超级电容在国内首次应用于火储一体化调峰调频、首次应用于一次调频、首次应用于岸储一体化项目,行业正在迎来加速拐点。

根据超级电容产业联盟数据,2021年中国超级电容市场规模达25.3亿元,预计2027年将超60亿元,复合增速超20%。未来,技术进步、成本降低、政策驱动三重利好有望共同打开超级电容应用天花板,向新能源公交、电网调频、储能、汽车启停等新兴应用领域渗透。

马天翼重点看好:
①布局铝电解+薄膜+超级电容三大产品线的国内工业电容龙头江海股份;
②拓展超级电容炭赛道的国内木质活性炭龙头元力股份;
③积极布局超级电容业务的风华高科。

超级电容:功率型储能器件,行业迎来向上加速拐点

超级电容是一种新型功率型储能器件,相较于锂电池,超级电容具备充电时间短、使用寿命长、温度特性好、绿色环保等特性。

超级电容适用于高功率、短时高频储能领域,而此前能量密度较低、储能成本较高是限制其应用范围的两大因素,但当下问题已经得到改善。
①技术进步:混合型超容单体能量密度已提升至80Wh/kg,达锂电池1/3,实现在分钟级别的储能、大巴车等领域打开应用空间;

②成本降低:占超级电容成本50-60%的电极、隔膜长期依赖进口,元力股份、凯恩股份等厂商已开始大力推动上游材料本土替代,超级电容成本下降成必然趋势。

目前,超级电容在立足智能表、轨道交通等成熟市场的同时,在储能、电网调频、乘用车用等市场潜力较大,百亿市场空间正在打开。

需求端:多应用领域具备广阔空间,静待市场爆发

①电网调频和混合储能:新型电力系统下,电网频率稳定性挑战升级,超级电容支持发电侧风光储平滑入网、混合储能系统中响应调频指令,输配电侧变电站调频、配电终端后备电源,用电侧后备电源、功率电源,均需使用功率型储能器件提供短时、高功率峰值脉冲;

②汽车领域:超级电容在12V电气系统下被用作主电源、安全冗余电源,在48V电气系统下被用作线控电源,在HEV车型中被用作主电池电芯,助力汽车性能、安全双提升,根据烯晶碳能,其车规级超级电容已在红旗H5/H9、Volvo-XC40等品牌车型实现批量化应用,截至2022年6月烯晶碳能已经收到汽车用超级电容定点项目超20亿元;

③交通运输:超级电容主要可在轨道交通、公交车、卡车、船舶等应用场景下实现储能/备用电源、发动机启动、能量回收三大功能;

④工业领域:超级电容可在智能电表、风电变桨、港口起重机等场景下,作为后备电源、功率电源,为系统提供紧急短时、高功率脉冲。

主题二
近期5家券商密集覆盖的热门潜力公司,兼具行业改善β+自身向上α,盈利改善路径清晰可见,未来5年净利复合增速有望达40%+

啤酒行业的投资逻辑当前在消费板块中最顺,长周期高端化提升、中期成本下行红利、短期旺季需求好。本栏目此前已深度覆盖行业,详细逻辑可见:《不惧疫情袭扰,这个消费细分赛道二季度营收和利润仍创新高,长中短三重周期皆利好、有望迎来超级大年》。

而啤酒行业改善潜力最强的公司,或是近一周多达5家券商深度覆盖的燕京啤酒。公司当前聚集高端改善空间十足,上半年在疫情与成本压力下,燕京啤酒扣非净利逆势高增16%,团队换血+激励改善带来核心品种U8大幅放量。

华创证券欧阳予认为重啤、华润、青啤等已不断验证聚焦高端的潜力,经营端盈利大幅提升,市值大幅增值。燕京作为后发潜力品种,盈利改善路径有迹可循。预计公司2022-24年净利润为3.49/5.13/7.12亿,同比增速52.8%/47.2%/38.8%,目标市值350亿元(当前260亿),目标价12元,给予“强推”评级。

聚焦高端,挖潜效率,啤酒行业大幅改善

2017年前后,啤酒行业头部玩家陆续全面改革,策略由量向利,聚焦高端成为行业共识,叠加内部关厂减员提升效率,行业盈利大幅改善,2017年至今,六大啤酒龙头中国业务合计利润从约67亿元(嘉士伯未合并)增长至约150亿元,以25%的复合增速高速改善,其中重啤、华润、青啤先后走出低盈利困局。

燕京改善空间巨大,二次创业再出发

燕京啤酒在行业发展初期创新敢拼,产品端开国内清爽型啤酒之先河。但在余后20多年,公司受限于机制固化,经营策略稳健保守而逐渐落后,但目前仍为第四大销量酒企,牢据北京、内蒙和广西市场。

公司当前经营现状,类似于行业2017年前后,一是产品结构偏低,二是产能利用率不高、人员冗余,三是市场化激励不足。2019-2021年归母净利率均值不足2%,ROE均值仅为1.65%。

当前公司基本面出现边际变化,燕京U8产品具备差异化,价格巧妙定位空间大且竞争较宽松的8-10元价格带。作为公司的战略性大单品上市后,在充足的渠道利润和营销资源加持下成功放量,2021年销量同增约150%至26万千升,2025年规划目标达100万千升。

公司二次创业再出发,内外兼修,将迎来全面改善期

①核心市场筑基,U8百万吨可期。预计大华北强势市场凭借既有渠道与品牌优势可支撑U8迅速放量,中长期贡献40万吨以上基本盘,“百县工程”点状突破、起势连片则进一步支撑U8冲刺百万吨。而V10、鲜啤2022等产品储备接力,可共同提升吨价。

②团队换血,激励改善。第一,公司管理团队换血,平均年龄较原先年轻5岁,冲劲正足;第二,KPI由销量导向转为利润与U8大幅倾斜,配备U8单箱奖励;第三,U8放量带来业绩与薪资水平提升,内部士气随之明显提振。

③弱势市场减亏增利,规划全国产销分离。当下大部分子公司已实现减亏,未来规划逐步推进全国产销分离,以明确盈利与亏损来源,提升内部效率。

大单品起势带动燕京啤酒新气象初显,高端化能力进入提升通道,叠加今年新董事长耿超就任、管理团队换血、激励机制改善,燕京啤酒正加速二次创业征程。

2022年上半年疫情与成本压力下,燕京啤酒扣非净利逆势高增16%,且旺季漓泉调整修复、U8全年40万吨确定性较高,改善逻辑已初步验证。

华创预计公司2025年净利率可看至约7%,相比2021年上行约4-5pcts。对应2021-2025年间净利润复合增速41%。
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