多数据曝光航天军工即将“启航”，这家百亿市值公司打通军机零部

【风口研报】多数据曝光航天军工即将“启航”，这家百亿市值公司打通军机零部件加工全产业链，还承制C919和多种民机订单

利君股份精要： ①中信证券付宸硕认为多项数据证明航天军工行业目前高景气度：航发动力117亿元现金管理、中航沈飞757.43亿元关联交易等； ②国内军机、民机航空零部件市场规模庞大，经东方证券军工团队测算，2025年军机零部件加工市场空间有望达到328亿元，民机领域仅商飞在手的C919订单就将带来728亿元零部件配套需求； ③太平洋证券马捷看好公司卡位部件装配核心赛道，拥有齐全的精密数控加工设备，生产的零部件应用多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并承制了中国商飞C919部分零部件外包业务； ④马捷预计公司2021-2023年的归母净利润为3.15/5.14/7.04亿元，同比增长64.3%/63.2%/37%，对应PE分别为32/20/14倍； ⑤风险提示：军品订单不及预期等。

军工板块由于其特殊性，外界很难通过订单等相关信息了解行业最新动态，其景气度在公司季报、年报发布前，很难传递给投资者，因此，分析师们往往通过侧面信息，推算出军工行业的实际情况。

6月9日晚间，航发动力发布公告，拟利用117亿元进行现金管理，考虑到2021一季度公司货币资金为44.38亿元，中信证券付宸硕认为公司近期或收到大额货币资金。

此前，中航沈飞公告预计关联交易总额达757.43亿元，同比大幅増长177.72%，付宸硕认为关联交易额的大幅增加或表明公司订单饱满，业务景气提升。

此外，自2021年开始，军工企业陆续公告拟融资进行新产线建设，包括中航光电、中航重机、航天电器等，纷纷募资用于产业化项目建设。 付宸硕得出结论：航天军工行业“十四五”具备长期订单支撑。

太平洋证券马捷最新从航空军工领域中挖掘出一个全面覆盖航空制造产业链的稀缺标的利君股份，公司卡位部件装配核心赛道，在军机、民机领域双主业发展齐头并进，有望受益行业高景气。

马捷预计公司2021-2023年的归母净利润为3.15/5.14/7.04亿元，同比增长64.3%/63.2%/37%，对应PE分别为32/20/14倍。

军机、民机航空零部件市场规模庞大
军机：根据《World Air Forces2020》数据，当前国内军用飞机零部件市场空间（内部配套及外包加总）约为141亿元，经东方证券军工团队测算，假设到十四五末国内军机数量达到美军对应机型的一半，则对应2025年军机零部件加工市场空间将达到328亿元。

民机：根据商飞披露目前C919的订单总数已达到815架，零部件价值占比整机12%，仅商飞在手的C919订单就将带来728亿零部件配套需求。

公司全业务条线布局，卡位航空部件装配核心赛道 利君股份于2015年收购德坤航空进入军工、民航领域，德坤航空拥有齐全的精密数控加工设备，生产的零部件应用多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹、民航飞机（波音737、波音767、IAI767客改货、空客320、空客350等），并承制了中国商飞C919部分零部件外包业务。

（1）工艺装备：德坤航空于19年取得配套工艺装备的生产资质，具备综合配套能力； （2）机械加工：拥有齐全的精密数控加工设备以及10余种自行研发的数控加工软件系统，具备较为完整的数控精密加工能力； （3）钣金零件制造：行业内首创用先进加工工艺，钣金零件加工及配套服务能力优势明显； （4）部件装配：航空航天主机厂主要的部组件装配供应商。

2020年，德坤航空实现营业收入2.01亿元，较上年同期增长63.78%；净利润6,384.61万元，较上年同期增长97.83%。受行业景气度影响，公司营业收入和净利润均为近五年来的最高峰。


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