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选股框架――企业价值第一性原则

在每一系统的探索中，存在第一原理，是一个最基本的命题或假设，不能被省略或删除,也不能被违反
——亚里士多德

√所有方法论的起源，要有坚实的理论基础。我选择企业价值理解为研究的起点，企业价值的评估为投资的起点，企业价值的扰动，为风险控制的起点。

√以企业价值第一性原理出发，也可以兼容其他的投资理念：低估值，高成长，困境反转。

选股框架――商业模式论证：三维度,四象限

类无形资产属性：指的是企业商业活动中，过去以费用形式记账的支出，在未来的经营活动中实际的贡献正向现金流。如品牌的宣传费用，渠道建设费用，算法和数据的研发费用等，有的企业记账时候并不形成无形资产，但是这些花费实际上却沉淀在企业实体中，在未来持续为企业贡献正向的现金流。已经折旧摊销完毕，而实际上还在有效工作的固定资产，也符合这个标准。随着时间推移,这类企业优势容易累积，最终呈现出持续高ROE的特点。

类摩尔定律属性：指的是通过产品或者服务不停的创新升级，以满足客户对性能的不断渴求。龙头企业通过率先推出新品，获得超额利润，对抗老产品的利润下滑，迭代发展，实现整体ROE的稳定。

类无形资产属性的企业：因为要前瞻性投资费用，规划产能，所以对于企业管理要求最高。管理层的洞察力，决策质量，团队执行力等是关键要素。类摩尔定律属性的企业，因为是典型的技术驱动,所以对于企业的技术能力要求最高。管理层的技术基因，专利布局，人才引进等是关键要素。

长期看，我们的战略持仓应该主要分布在第一象限，对第一象限资产的估值容忍度高。第二、四象限的投资标的最多，这两个象限资产的估值容忍度较低。第三象限的资产只能短暂参与，要参照周期品投资方法。第四象限的公司，有机会向第一、三象限迁移。比如创新性变弱的消费电子公司，就会从第四象限迁移到第三象限。数据和算法累积到一定程度的电子制造公司，就会从第四象限迁移到第一象限。

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