估值的艺术 110个解读案例PDF下载

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1．1．2金融领域的特殊性

本书阐释的財报分析和公司估值，不适用于保险公司和银行。这种原因在于金机构差异巨大的资本结构和商业模式。鉴于多数银行巨大的资产规模（例如及至2012年年底．摩根银行公布的资产总额为2．3万亿美元).企图做一个有深度的财报分析，结果肯定是自讨没趣，简单的原因就是这些机构财报所示的巨額规模。

 

除了规模和财报结构的巨大差异外，金融机构的商业模式本身也与一般企业有云泥之别一一一这是为何本书陆续展开的估值方法，不能简单地转化应用于金融服务公司的原因。然而，使问题更加复杂的一个因素是：银行业是易于出现周期波动的行业一一一这使长期估值的准确性史加难以企及。

 

2008-2009年金融危机期间，北岩银行、贝尔斯登和雷曼兄弟的厄运清楚地表明：在这个行业，创纪录的盈利和破产之间，只有一层薄薄的窗户纸。在20世纪年代，虽然有些投资银行（如所罗门兄弟、德崇证券和野村证券）已经到了主导着华尔街的地步，但现在，它们当中的大多数要么已经消失、要么已被竞争对手并购。鉴于全球范围的监管压力越来越大，这个行业的商业模式和未来前景，已经变得越来越难以预测。

 

1．2财务报表的成分和结构

年报或中报最重要的部分是財务报表（简称“财报”),包括利润表、资产负债表、现金流量表和附注。而管理层的评述分析，则能引领我们浏览过去一年公司的经营状况．有助于加深对企业的理解。报告的频率和透明度要求，依公司规模和挂牌交易所而异。下面简单介绍一下财报的不同成分和攸关企业成本结构的第一组财务比率。

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