一周策略前瞻：必须重视！美股大跌背后的一条隐秘逻辑，可能会这

1、分析师态度
6/10谨慎，认为短期震荡格局不改。其中国君认为，市场向上突破3500点的概率较低，但3100点仍有强支持。
4/10看多，认为美股调整不改A股震荡上行趋势。
其中中信提到，新一轮中期上涨预计在9月中下旬开启，把握关键入场时机。
理由是：9月中下旬是最后一些不确定性因素集中落地的时点。届时国内经济数据和中美扰动因素的落地，增量资金预计在9月下旬加速入场，推动市场开启一轮增量资金驱动的中期上涨。
美国大选将迎来第一轮辩论，预计特朗普会在此之前加紧落地一些打压举措，例如9月15日华为面临的芯片断供风险、9月20日前针对字节跳动和腾讯的交易禁令细节，以求增加更多选举资本。
中信认为，除了中美风险偏好的扰动，其余短期的扰动因素都不足虑。
1）地缘争端和美股突发扰动，打乱增量资金入场节奏，但影响短暂。
近期边境争端阶段性逆转了外资流入趋势，但事态可控，影响有限。
投机交易诱发了美股暴跌，但美股不会重现3月动荡。
2）存量资金短暂的紊乱行为，预计很快会回归正常并形成合力。
创业板低价股产生了短暂的散户炒作热点，但预计很快降温。
中报季后部分机构调仓诱发了高位消费股的调整，但预计不会成为持续拖累市场的因素。
3）未来潜在的增量流动性依然充裕，表象的紧张并非实质的收紧。
短期新发基金速度放缓属正常，居民对标准化权益类产品的增配趋势不变。
近期长端利率的上升更多源于国债发行放量，并非央行主动收紧流动性。
近期外资流出更多是交易型资金，人民币升值背景下海外增量资金的流入更多是购债，压制利率并间接刺激股票市场。

2、美股为何大跌？
本周分析师们的讨论焦点，集中在美股为何大跌，以及美股调整对A股影响有多大。
除了美股涨幅较大本身存在调整需要、美国大选胶着等常规解读之外，也存在两个重要变量。
1）重要原因之一：本轮美股上行呈现出散户化和杠杆化趋势，短期投机交易逆转
兴业认为，本轮美股反弹上行，更多资金来自于美国政府向低收入人群的转移支付，呈现一定散户化特征，加大市场波动程度。
安信认为，疫情期间美国政府向每人发放了1200美元支票，导致大量新散户涌入股市，除了推动了特斯拉等热门股的大涨外，还大量购入高科技公司的看涨期权，获取杠杆收益。
近几个月标普500看涨/看跌期权成交量比例处于正常水平，但投资者购入的个股看涨/看跌期权比例持续上涨，已经达到历史最高水平。这说明，个股看涨期权的购买规模增速远远超过个股看跌期权、指数看涨/看跌期权的增速，反映出散户将个股看涨期权作为杠杆工具的投资策略，累积了较大的风险。
中信认为，头部公司涨幅快、市值大和流动性好的特性引发了大量投机交易。例如，苹果公司的买权隐含波动率在8月以来上升了83%，而近期VIX指数也罕见地出现和SPX同涨的现象。投机交易的短时间逆转导致了美股短期的暴跌。
2）另一种解读：可能是流动性驱动行情尾声的征兆
招商认为，一方面是美股FAAMG（Facebook，Apple，Amazon，Microsoft和Google）近期高位巨震，此前受益于流动性扩张，较3月15日最低点平均反弹幅度超过250%。
同时而随着经济复苏预期的加速，工业及材料，金融地产收益率开始低位反弹。
而中国这边与FAAMG对应的YHHMG（药明康德，海天味业，恒瑞医药，茅台和国免）也于上周同步巨震。
招商认为，FAAMG和YHHMG同期巨震，正说明了流动性驱动行情尾声。
理由是：
①对于全球投资者来说，当流动性泛滥，会买全球最优质稀缺龙头，美国盈利能力最好、不受疫情影响的是FAAMG，中国则是YHHMG。这两组股票从根本上反映了全球尤其是美国流动性的情况。


②历史上看，FAAMG大部分时候都在上涨，2018年下半年美联储缩表加剧以及2020年3月美国流动性冲击时出现了两次明显的调整。
③背后的逻辑：宏观流动性扩张最快的阶段已经过去——美联储虽然表面态度依然鸽派，但是美联储已经停止了大规模扩表，或者继续扩表的作用也不会更大。黄金价格看到美联储资产负债表扩张放缓后，价格从快速上行转为震荡。美国长端利率——十年期国债利率也在0.6%~0.7%左右稳定住。
而A股这边微观流动性也就是股票市场流动性也发生了微妙的变化——公募基金（居民资金）流入、产业资本减持加码；融资流入，北上流出。

3、对A股影响？
由上述逻辑展开，赞同第一种原因的分析师普遍认为，对A股实际影响有限。
而持第二种观点的，则认为A股自7月以来风格趋向于均衡，未来经济复苏相关领域可能迎来更好表现。增长估值性价比将会再度成为投资者考量的关键。
以下为本周分析师详细观点