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《怎样选择成长股》连载14:何时买:关注企业本身

时间:2018-04-17 14:24 来源:股窜网 作者:股窜网 阅读:
摘要:即使伟大公司也要考虑买入时机,否则不能带来理想的收益。经济预测准确性不高,据此确定买入时机并不可靠,应关注企业本身。当伟大企业出现暂时困难导致价格下降,或业绩即将大幅改善,但股市价格还没有反映的时候,是很好的买点。为了避免极端情况,“先建底仓,再逐渐加仓”的策略也是不错的选择的。

1、伟大公司也要考虑买入时机
买到正确的股票,并抱牢够长的时间,总会带来一些利润,甚至创造可观的利润。不过,要获得最高的利润,则应考虑进出时机的问题。
费舍拿金融史上的极端实例来解释:1929年夏,也就是美国有史以来最严重的股市崩盘之前不久,精挑细选买进几家公司的股票。假以时日,这些股票终会带来不错的报酬。但25年后,投资人使出浑身解数,挑出合适的公司,之后再多花点力气,了解成长股买进时机的少数简单原则,则这些股票的涨幅,将远高于1929年夏买进股票的涨幅。

2、经济预测准确性不高,据此确定买入时机并不可靠
费舍认为,预测经济决定买入时机,表面上说得头头是道,其实十分愚蠢。
预测经济,投资人必须先搜集一大堆经济资料,从这些资料,得出一般企业中短期景气状况的结论。如果所有的预测都指出经济不会大幅恶化,则放手去买;如果经济似乎不好,则延缓或取消买进想买的股票。
上述的方法的关键问题在于:目前人类预测未来景气趋势的经济学知识尚嫌不足,预测正确的几率不高,实在不适合以这种方法为基础,拿储蓄去冒险投资。

3、何时买?关注企业本身
如果挑选了杰出的企业,有两种购买时机:1、企业出现短暂困难的时候。2、企业的业绩即将大幅改善,但股市价格还没有反映的时候。

3.1企业出现暂时困难的时候。
杰出公司通常在某些技术方面走在非常前端。它们正在实验室开发各种新产品或工艺,并透过试车工厂,初步商业化生产,并进行新产品推广。这些事情必须花钱,金额不一,难免消耗其他业务的利润。多个新产品上市后,还需要推广,必须额外增加销售费用。
对投资人而言,这些事情有两个层面格外重要。其一是新产品开发周期的时间表不可能十分确定,另一是即使经营管理绝佳的企业,也有开发失败的时候,而且这是经营过程中难以避免的花费。拿运动比赛来说,连棒球联盟中最出色的冠军队伍,也有打输球的时候。

开发新工艺最值得密切注意的地方,或许在于全面性的首座商业化工厂何时开始生产。即使使用旧工艺或生产旧产品的新厂房,试产期可能还是要六到八个星期,而且相当花钱。这段时间要调整设备达到理想的运转效率,并消除错综复杂的现代化设备中无法避免的故障。如果工艺属于革命性,则昂贵的试产期所需时间,可能远超公司中看法最悲观的工程师的估计。等到问题终于解决的时候,厌烦的持股人还是没办法期待立即获得利润。他们仍须再等好几个月,资金进一步耗损,因为公司必须挪用旧产品线更多的盈余,发动特别的销售和广告功势,好让新产品为消费者接受。

费舍为我们展现了一幅现实画面:一家经营管理良好的公司,实验室正在研发绝佳新产品的消息一传出,买主便会蜂拥而来,推升该公司的股票价格。试车工厂运转成功的消息传出,股价涨得更高。很少人想到一个旧比喻,说试车工厂的运转,有如在崎岖的乡间小路上,以10里的时速开车。商业化量产工厂的运转,则有如在同样的道路上以100里的时速开车。

接下来,月复一月,商业化量产工厂的困难慢慢浮现之后,始料未及的费用支出导致每股盈余重挫。厂房营运陷入困境的消息传开。没人能保证问题何时可以解决。本来积极买进的人,失望之余,大量卖出,股价随之下跌。困顿期拖得愈久,市价跌得愈深。最后,厂房终于运转顺畅的好消息出现,股价连续弹升两天。不过接下来一季,特别的销售费用导致净利润进一步下降,股价跌到多年来的最低水准。整个金融圈都晓得该公司的管理阶层犯下大错。

这个时候,这支股票也许很值得买进。一旦额外的销售努力创造出足够的销售数量,而且工厂终于获得利润,正常的销售努力往往足以继续推动营业收入上升好几年。由于使用的技术相同,第二座、第二座、第四座、第五座厂房建厂运转,几乎没有延误,而且不必负担第一座工厂冗长的试车期间发生的特殊费用。到了第五座工厂全能运转之际,公司规模已成长得相当大,业务蒸蒸日上。这时,另一种全新产品的整个周期重新上演一次,但公司整体的盈余不致受到拖累,股票价格也不会出现同样的下跌走势。投资人已在正确的时机买到合适的股票,能够成长好几年。
罢工事件也可能带来买入时机。一家一向劳资关系良好的杰出的企业,出现罢工事件,如果深入了解发现是暂时的困难,也是很好的买入时机。

(总结:即使最伟大的企业,也会出现失败的时候,比如研究失败、进度不及预期、新工厂试运营遇到障碍,罢工事件等,关键是你投资的确实是好企业,且认真分析后,确定这些困难是暂时性的,则是最佳的买点。)

3.2企业的业绩即将大幅改善,但股市价格还没有反映的时候。

并不是公司经营出问题才有买点。费舍举了一个例子:有些行业,如化学生产,需要投入大量的资金才能创造一美元的营业收入,有时会有另一种买进良机:这种情况的数学运算方式如下所述:一座新厂或好几座工厂需要1000万美元才能盖好。这些厂房全面运转之后一两年内,公司的工程师前往现场详细检讨,建议再支出150万美元。他们指出,总资本投资增加15%,工厂的产量将比以前的产能提高40%。

很明显可以看出,由于这些厂房已获有利润,而且只要多花15%的资金成本,使能增加40%的产销数量,同时一般性的间接费用几乎没有增加,额外40%产量的利润率将很高。如果这项计划的规模很大,足以影响公司整体的盈余,则在获利能力提升反映到市场价格之前不久,买进这家公司的股票,也一样是在正确的时机买到正确的公司。

费舍总结:3.1和3.2的共同点是:杰出的公司,如果盈余即将大幅改善,且股票价格还没有充分反映,就是好的买点。相反的,如果这样的事没发生,只要买进的是出色的公司,长期而言投资人仍能获利。不过这时最好多点耐心,因为后者需要较长的时间才能获利,且和原始投资金额比较,获利率远不如另一种情况。

4、除非极端情况,否则最好忽视商业周期
这是不是表示一个人如果有点钱可以投资,一发现如第三章所定义的正确股票,以及如本章指出的好买点,则应完全忽视未来可能出现的景气循环趋势,把所有的钱投资下去?在他投资之后不久,经济萧条可能来袭。即使最好的股票,不巧碰到正常的经济萧条期,股票价格从高峰跌落40%到50%也相当常见。那么,完全忽视经济周期不是很冒险?

费舍认为,投资人对这种风险可以泰然处之,因为他在相当长的时期内,手中一堆持股都是精挑细选出来的。挑选得当的话,这些股票现在应已有相当大的资本利得。但现在,如果他有钱买新的股票,则除非碰到十分罕见的年头,也就是股市的投机性氛围浓厚,而且重大的经济风暴讯号响个不停(如1928和1929年的情形),否则,这种投资人应该不理会整体景气或股市趋势,合适的买进机会一出现,就应投入适当的金额买进股票。

他不该去猜测整体经济或股市可能往哪个方向走,而应有能力判断他想买进的公司相对于整体经济会有什么样的表现,同时,确定自己判断错误的机率很低。这一来,一起步他便占了两项优势。首先,他把赌注放在他十分肯定的事情上,不是放在只凭猜测的事情上。此外,根据定义,他只买基于某种理由,中短期获利能力将大幅提高的公司,所以得到第二股支撑力量。如果经济状况持续良好,则新现的获利能力终于为市场肯定时,他持有的股票会涨得比一般股票多;万一不幸在大盘下跌之前不久买进股票,则同样新现的盈余,应能阻止所买股票跌得和同类其他股票一样重。

最后,费舍指出,还可以采用“先建底仓,再逐渐加仓”的策略。不过,买进之后,进一步加码的时机应慎思。他们应做好计划,几年之后,才把最后一部分可用的资金投资下去。这么做,万一这段期间内市场重挫,他们仍有购买能力,可以掌握跌势,趁机买进。如果股价没有下跌,而且早先买进的股票选得很适当,则至少手中有一些涨幅不错的股票。这么做有缓冲作用,要是在他们处境最糟的时候——也就是在最后一部分资金完全投资下去之后——股价碰巧重跌,则早先买进的股票的涨幅,即使不能完全抵消新买股票的跌幅,也应能抵消一部分。这么一来,原始投资资金不致严重耗损。
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