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《怎样选择成长股》连载⑨:财务控制和核心竞争力

时间:2018-04-17 13:48 来源:股窜网 作者:股窜网 阅读:
摘要:原则10提出评价成本分析和财务控制很重要,因为它是高管做出正确决策的基础。然而,闲聊法使用方法受限。对于投资者,最好的办法是同时承认该评价的重要性和自己认识的不足,并依赖一般性结论。原则11主要探讨了公司的核心竞争力。

原则10:这家公司的成本分析和财务控制做得知何?
好的成本分析是正确决策的基础

如果不能够准确和详尽地细分总成本,显示每一小步营运活动的成本,没有一家公司有办法长期经营得十分成功。只有这么做,管理阶层才晓得什么事情最需要注意。只有这么做,管理阶层才能判断他们有没有适当地解决需要注意的每一个问题。
此外,最成功的公司不只生产一种产品,而是生产很多产品。如果管理阶层无法确切知道每种产品相对于其他产品的真正成本,势必束手无策。
他们几乎不可能制定价格政策,确保获得最高的总利润。
他们将无从得知哪种产品值得特别着力推广和促销。
最糟的是,有些表面上成功的活动,其实可能正在赔钱,使得整体利润每况愈下,而非节节上升,但管理阶层不知道这件事。这种情况下,几乎不可能做出聪明的规划。

闲聊法在评价成本分析和财务控制方面受到限制
企业的财务控制做得如何,对于投资者来说很重要,然而,投资者常常很少看清公司全貌,看清成本分析和财务控制的真实面貌。
“闲聊”法在评估成本分析和财务控制时用处不大,虽然偶尔能找出做事掉以轻心的公司。原因是,你直接询问公司里面的人,对方通常回答得十分真诚,相信成本资料非常适当。他们往往提出详细的成本资料表,用以证明他们所说不假。但是重要的不是详细的数字,而是数字的准确性,你很难评价。

最好的办法是同时承认该评价的重要性和自己认识的不足,并依赖一般性结论
投资人最好承认评价成本分析和财务控制很重要,但我们本身能力有限,没办法给予适当的评估。
在这些限制之下,我们通常只能依赖一般性的结论,也就是如果一公司经营能力的大部分层面远高于一般水准,而且高级管理人员也认识到成本分析和财务控制很重要,那么,我们可以推测公司在这方面的表现也可能远高于一般水准。

原则11:是不是在所处领域有独到之处?它可以为投资者提供重要线索,以了解此公司相对于竞争者,是不是很突出?

不同行业需要的竞争能力不同

在某些行业显得十分重要的东西,在其他行业,则不怎么要紧,成者根本不值一提。例如,零售业最重要的工作,也就是公司处理不动产事务的能力——如承租物的品质至关紧要。但在其他很多行业,拥有这方面高超的能力,则没那么重要。同样的,对某些公司来说,处理信用的能力很重要,但其他公司没那么重要,或者不必理会。

关于这些情况,“闲聊”法,通常能让投资人把画面看得更清楚。如果这一原则对保证认真研究很重要,则获得的结论,应该能够用数学比率加以验证,如单位销售额的相对承租成本,或信用损失比率。(要知道不同行业最重要的观察方面是什么,比如金融业,最重要的是风控能力。“闲聊”法能让我们评价企业的核心竞争力有个全面清楚的认识,对于得出的结论,应该经得起相应的数学指标的验证。)

从保险成本的高低,可以明显看出某个行业中哪家公司经营得不错
很多行业中,总保险成本相对于销售额的比率很重要。有些行业中,保险足以影响盈余,一家公司的总保险成本比同等规模的竞争对手低35%,利润率将高出不少。研究这些比率,并和知识丰富的保险业人士讨论,投资人将受益良多。要知道某家公司的管理阶层表现多出色,这些资料虽属辅助性质,却能透露很多内情。善于处理保险事务,并不能降低保险成本,这和善于处理不动产事务而降低平均租金不同。相反的,它们主要反映了处理人事、存货和固定财产的整体能力,因而减少发生意外、损耗和浪费的整体数量,从而能够降低保险成本。(要考察企业的风险控制能力)

专利权的重要性因不同的公司而不同
对大公司而言,专利权多通常有额外的好处,但不表示它占有绝对优势。专利权多,通常可以防止公司若干部门的营运活动遭遇激烈的竞争。正常情况下,公司相关部门的生产线将因此享有较高的利润率。这又进一步提升所有生产线的平均利润率。同样的,专利权强大,有时能让一公司享有独家权利,以最简单或最便宜的方式,生产某种产品。竞争对手必须走更远的路,才能到达相同的目的,使得专利权拥有人占有明显的竞争优势,但这种优势通常不大。

在专业技术知识普及的这个年代,大公司受专利权保护的领域,绝大部分情况下,只涵盖公司一小部分的营运活动。专利权通常只能阻止少数竞争对手获得同样的成果,但无法阻止所有的竞争对手。基于这个原因,许多大公司根本不想应用专利权将竞争对手关在门外,反而收取相当低廉的费用,授权竞争对手使用他们的专利,并希望别人也以同样的态度对待他们,允许他们使用别人的专利。在制造技术、销售和服务组织、顾客的口碑,以及对顾客问题的了解等方面,要维持竞争优势,需要费心的地方,远多于专利权的保护。其实,大公司维持利润率的主要手段如果是靠专利保护,通常是投资弱势而非强势的表征。专利权没办法无限期提供保护。当专利保护不再存在时,公司的获利可能大打折扣。

年轻的公司刚开始建立生产、销售和服务组织,且处于拓展客户的初期阶段,因此专利很重要。要是没有专利,它的产品可能遭根基稳固的大公司抄袭;大公司可能运用它们既有的客户关系通路,置年轻的小型竞争对手于死地。因此对于刚在行销独特产品或服务的小型公司,投资人应密切检视它们的专利状况。专利权保护的范围到底有多广,应得到准确的信息。

不断改善产品,远比静态的专利权保护更重要。获得某种产品的专利是一回事,阻止他人以不同的方式生产又是另一回事。年轻公司的新产品很容易受到大公司的“抄袭”(大公司通过改进产品避开专利),因此,最有效的根本保障方式,来自工程设计保待领先地位,不是靠专利权。投资人至少应十分小心谨慎,不要太强调专利权保护的重要性,但也要晓得,评估某项投资是否理想时,专利权保护偶尔是个重要因素。

(原则11主要谈论了公司的核心竞争力,进一步可以延伸至公司护城河的问题讨论。就如巴菲特所说,他最关心的是公司的护城河够不够宽,以及未来护城河是越来越宽,还是越来越窄。公司护城河一般可分为四类:1、低成本优势:例如沃尔玛。2、高转换成本:例如银行、电信运营商、软件制造业。3、无形资产:例如品牌、专利、政府批准的专营权。4、网络效应:例如互联网行业、快递业。)

(资料来源:鼎实财富)

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