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《怎样选择成长股》连载③:营业额增长是出色投资的先决条件

时间:2018-04-17 12:23 来源:股窜网 作者:股窜网 阅读:
摘要:投资的目的是获得利润,通过费舍的15点原则,你可以挑选出好的公司,给你带来长期利润。15点原则未必都符合,但符合的越多,可信度越高。这些原则关注面不同:有的关注公司的策略,有的关注策略的执行情况;关注的信息来源也不同:有的信息可从公司外部获得,有的则最好通过与员工的直接探索来解决。本篇主要介绍原则1。

原则1:这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力,至少几年内营业额能否大幅成长?

1、营业额曲线上升,是出色投资的先决条件
费舍提示我们一定要关注公司的营业额曲线,看公司未来的营业额能否有大幅增长的空间,努力去挖掘这样的机会。(理由很简单,营业额增长是利润增长的源泉,从而带动股价增长。)

费舍举了一个例子:
1947年,华尔街一位朋友正调查萌芽中的电视机工业。他研究了一年中大部分时候十来家主要电视机制造商的情形,结论是这个行业的竟争将很激烈,主要公司的地位将大幅变动,而且这个行业中一些股票具有投机性魅力。不过,调查过程中,显像管使用的玻璃真空管严重缺货。经营最成功的制造商似乎是康宁玻璃厂。进一步探讨康宁玻璃厂的技术面和研究面之后,可以清楚地看出,这家公司非常有资格,为电视机工业生产玻璃真空管。估计可能的市场规模后发现,这将是康宁公司主要的新业务来源。由于其他产品线的展望普遍不错,这位分析师建议散户和机构投资人买进这支股票。这支股票那时的价格约20美元,后来一股拆分成两股半。在他买进之后十年,股价上涨到100美元以上,等于老股250美元以上。

2、辨别是短期增长还是长期增长
投资者应该关注增长的持续性,辨别是短期增长还是长期增长。
费舍举了短期增长的两个例子:成本控制和需求的短暂爆发。

成本控制:一公司的营业额静止不动,甚至每下愈况时,也可能获取一次性利润,例如成本控制。成本控制得当带来营运上的经济效益,有时能够提高利润率,推升公司股票的市场价格上扬。许多投资商和逢低承接者渴望寻求这种一次性利润。但希望从投资资金中获取最大利益的投资人,对这种机会的兴趣不大。(寻找这种机会的人比较累,首先机会不是常有,其次成本控制的结果不确定,再次需要判断何时卖出,卖出后需要再寻找机会。而寻找营业额能长期增长的企业,将它研究透后,只需要花少量时间动态跟踪便可。)

需求的短暂爆发:另一个例子是需求的短暂爆发。这种情况发生于环境改变后,短短几年内营业额大幅提高,但之后停止成长。费舍举了电视机产业的例子:电视机商业化后,许多制造商便出现这种显著的现象。几年内,营业额大幅成长。现在,有电力可用的美国家庭中,约90%都有电视机,营业额曲线再呈平疲。就这个行业中的许多公司来说,很早就买进股票的人赚到很高的利润。接下来,随着营业额曲线止涨回软,许多这类股票的吸引力亦然。(除非出现技术革新,如彩色电视的出现,或者液晶彩电出现,从而拉动需求,然而技术革新不是短时间能出现的。)

3、判断营业额有无成长,最好以几年为一个单位
费舍推荐人们观察营业额有无成长的时间尽可能长,最好以几年为一个单位。原因是:
即使最出色的成长型公司,也不能期望每年的营业额都高于前一年。
工商业景气循环反复无常。

所以说,不应以年为基础,判断营业额有无成长,而应以好几年为一个单位。有些公司不只未来几年的成长可望高于正常水准,更长的期间内也可望如此。(巴菲特也说过“如果他不看好一个公司10年后的情况,他不会持有这家公司10分钟”,“雪道必须足够长”。因此,我们眼光要长远,寻找业绩增长至少能持续10年以上的行业和企业,例如医药、消费等。)

费舍的投资策略也是长期持有业绩持续增长的好公司,例如他持有摩托罗拉的股票长达20年。

4、“由于幸运而有能力的公司”和“由于有能力而幸运的公司”
费舍把营业额长期大幅成长的公司分为两种公司:“由于幸运而有能力的公司”和“由于有能力而幸运的公司” 。
“由于幸运而有能力的公司”:是指公司本身所处的行业是朝阳行业,具有很大的增长空间,它们是技术发展和经济情势的受益者,而非开创者,处于好行业是它们经营成功的主要因素。费舍举了美国铝业公司的例子:这家公司的创办人怀有远大的梦想。他们正确地预见到他们的新产品将有重要的商业用途。不过他们和其他任何人,当年都没看到之后70年铝制品形成的整个市场规模。美国铝业公司拥有且继续展现高超的才能,鼓励和掌握这些趋势。不过即使环境背景,如空中运输臻于完美之境,带来的影响没有完全超乎美国铝业开启广泛新市场的掌控能力,该公司还是会成长——但速度较慢。

“由于有能力而幸运的公司”:是指公司能够创造新产品,从而创造需求。费舍举了杜邦公司。杜邦原来主要业务是生产炸药,其成长主要依赖于采矿业的成长和铁路建设。然而,杜邦运用原来的业务学得的技能和知识,不断推陈出新,生产原本不生产的尼龙、玻璃纸、人造荧光树脂、氯丁橡胶、奥龙合成纤维、米拉,或其他多种令人瞩目的产品,使得营业额持续大幅增长,成了美国企业伟大的成功故事之一。

5、公司是否能持续增长的关键是管理层
费舍特别强调公司是否能持续增长的关键是管理层。没有一家公司光因运气不错,而能长期成长。它必须拥有,而且继续拥有杰出的经营才能,否则将无法妥善掌握好运气,并保卫自己的优势竞争地位不受他人侵蚀。他提醒投资人都必须时时留意,观察管理阶层目前以及未来是不是一直很能干;若非如此,营业额将无法继续成长。

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